20240828-中泰证券-中际旭创-300308.SZ-盈利能力持续提升_1.6T产品年末进入量产阶段_4页_604kb

报告总结：中际旭创（300308）公司点评

核心信息：
中泰证券维持对中际旭创“买入”评级，目标市值超过125亿元。公司2024年上半年业绩亮眼，营业收入达10799亿元，同比增长169.70%；归母净利润2358亿元，同比增长284.26%；扣非净利润2333亿元，同比增长300.07%。毛利率提升至33.43%，净利率提升至22.65%。

投资逻辑：

1. 业绩增长驱动因素

   • 公司受益于高端产品（如400G、800G光模块）出货占比提升，叠加降本增效，毛利率大幅提升。
   • 2024年上半年经营现金流净额同比增长显著，尽管因提前备货导致现金流略降，但仍处于合理水平。
   • 随着800G光模块持续放量和16T光模块有望在年末量产，业绩有望保持高速增长。

2. 行业景气度与技术优势

   • 受英伟达GB200迭代升级和AI算力需求增长推动，光模块市场进入高景气周期。
   • 公司是全球光模块龙头，具备优秀研发能力、规模优势和丰富量产经验。
   • 核心产品之一的16T光模块市场导入顺利，预计将于年末量产。

3. 研发投入与技术壁垒

   • 提供高速光通信模块设计、制造全流程解决方案，掌握硅光、相干光等关键技术。
   • 在光互联及应用层的全系列产品已实现批量交付，具备高市场竞争力。
   • 公司自主研发的硅光芯片已应用于800G、16T路径产品中，长期具备提效降本空间。

盈利预测：
基于公司产品放量进度，中泰证券预计中际旭创2024-2026年归母净利润分别为5146亿元、7172亿元、9109亿元，对应EPS分别为4.59元、6.40元、8.12元。

风险提示：

• 北美数据中心市场景气度波动；
• AI发展不及预期；
• 海外贸易摩擦；
• 行业竞争加剧对盈利能力的冲击。

关键数据摘要：

• 总股本112.1亿股，流通股111.6亿股；
• 2024年8月28日股价为11256元；
• 2024-2026年净利润CAGR近30%，毛利率持续向上突破。