20181101-中泰证券-东软集团-600718.SH-18Q1-3同口径净利增长11__3页_548kb

报告摘要

东软集团（600718）投资分析总结

核心内容

东软集团（600718）在2018年前三季度的业绩表现显示，公司同口径净利润增长11.01%，表明其主营业务保持稳定增长。尽管整体归母净利润同比下降24.66%，但扣除创新业务公司影响后，主营业务净利润增长显著，显示公司核心业务具备持续盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现：2018年1-9月，公司实现营业收入42.55亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.25亿元，同比下降24.66%；扣非归母净利润3653万元，同比下降62.40%。若扣除创新业务公司影响，同口径下主营业务净利润同比增长11.01%。
业务进展：
- 医疗业务：东软在医疗信息化市场连续八年保持市场份额第一，2018年东软望海医院耗材供应链管理平台（供应宝）客户已突破千家。
- 汽车电子业务：智能汽车互联业务在2018年上半年实现营收6.41亿元，同比增长34%。东软睿驰获得本田的定点通知，表明其新能源电池PACK产品获得全球大车厂认可。公司计划设立新能源科技子公司，推动新能源汽车业务发展。
盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为4.68亿元、5.58亿元、6.67亿元，EPS分别为0.38元、0.45元、0.54元，对应PE分别为26倍、22倍、18倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
财务指标：
- 成长性：营业收入增长率由2017年的-7.8%提升至2018年的7.3%，2019和2020年预计分别增长16.2%和16.3%。
- 利润率：净利润率由2017年的14.8%下降至2018年的6.1%，但预计2019和2020年将回升至6.3%和6.4%。
- 运营效率：总资产周转天数由2017年的622天下降至2020年的500天，显示资产运营效率有所提升。
投资建议：分析师认为公司医疗与汽车电子业务发展顺利，未来增长可期，维持“买入”评级。

关键信息

股价与市场

当前市场价格：9.77元
市值：121亿元
流通市值：121亿元
流通股本：1237百万股
总股本：1243百万股

财务数据

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	7,131.1	7,649.2	8,889.4	10,334.2
净利润(百万元)	1,058.5	468.0	557.8	666.5
EPS(元)	0.86	0.38	0.45	0.54
PE	11.5	25.9	21.8	18.2

财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-7.8%	7.3%	16.2%	16.3%
净利润增长率	-42.8%	-55.8%	19.2%	19.5%
毛利率	31.6%	31.2%	32.5%	33.0%
净利润率	14.8%	6.1%	6.3%	6.4%
ROE	11.9%	4.9%	5.6%	6.3%
ROA	6.9%	2.9%	3.5%	3.8%
ROIC	15.8%	3.5%	5.3%	6.5%