20181101-安信证券-东软集团-600718.SH-创新业务拖累公司业绩_智能汽车互联业务蓄势待发_4页_356kb

东软集团2018年三季报分析总结

核心内容

东软集团（600718.SH）在2018年前三季度实现了营收42.5亿元，同比增长1.3%，扣除东软望海不再纳入合并报表的影响后，同口径增长达到2.20%。然而，公司净利润仅为1.2亿元，同比下降24.66%，扣非净利润更是大幅下降62.40%。业绩下滑主要归因于创新业务子公司的拖累，但若扣除这些子公司的影响，主营业务净利润同比增长11.01%。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩符合预期，但受到创新业务拖累，导致净利润大幅下降。主营业务表现相对稳健，显示出公司核心业务的增长潜力。
• 智能汽车互联业务：公司智能汽车互联业务在2018年上半年增速达33.57%，近期获得广汽本田和东风本田的定点通知，预计未来两年订单金额约20亿元人民币，标志着该业务进入快速发展阶段。
• 商业模式转型：公司正在从传统的外包服务模式向更轻资产、更具持续性的商业模式转变。例如，医疗板块已从卖设备和IT解决方案扩展到医疗服务领域，汽车电子板块也逐步向产品化转型，这有助于突破规模不经济的瓶颈。
• 投资建议：公司处于经营效率改善和商业模式变革的起点，两者叠加有望推动其重回高增长轨道。预计2018、2019年每股收益分别为0.36元和0.38元，给予增持-A评级，6个月目标价为13元。
• 风险提示：若经营效率改善进度不及预期，可能对业绩恢复产生不利影响。

关键信息

财务数据概览

估值指标

业务增长趋势

• 营收增长率：2018年预计同比增长2.2%，2019年预计增长4.6%，2020年预计增长7.3%。
• 净利润增长率：2018年预计下降57.9%，2019年预计增长6.9%，2020年预计增长20.8%。
• 营业利润率：2018年预计为4.2%，2019年预计为6.7%，2020年预计为8.4%。

业务模式转变

• 医疗板块：从卖设备和IT解决方案转向医疗服务，标志着业务模式的升级。
• 汽车电子板块：逐步从外包转向产品化，有助于提高盈利能力和市场竞争力。

财务指标

• 资产负债率：从2016年的31.5%下降至2020年的25.8%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从2016年的2.17上升至2020年的2.95，流动性增强。
• 速动比率：从2016年的1.79上升至2020年的2.48，短期偿债能力提升。
• 三费/营收：从2016年的28.3%下降至2020年的27.0%，费用控制有所改善。

未来展望

随着智能汽车互联业务的逐步落地，公司有望实现业绩的持续改善。同时，商业模式的转变有助于提升公司整体的盈利能力和市场竞争力，为未来的增长奠定基础。尽管当前面临一定的挑战，但公司正处于转型的关键阶段，未来增长潜力较大。