20151217-华创证券-东软集团-600718.SH-深度报告_定增加码主业_巨头腾飞在即_17页_1mb

东软集团深度研究报告总结

公司概况

东软集团（股票代码：600718.SH）是一家国内领先的IT解决方案与服务供应商，成立于1991年，是中国第一家上市的软件公司。公司拥有20000名员工，产品覆盖医疗、金融、政府、交通、制造业等多个行业，是国内规模最大的IT解决方案提供商。

定增计划与主业加码

公司拟以18.22元/股非公开发行1.59亿股，募集资金总额不超过29亿元。其中，公司股东东软控股拟认购20亿元，发行后持股比例将由4.95%增至12.22%。募投项目包括：

• 基于保险和医疗服务监控、政务大数据的应用系统与平台开发、智慧城市运营和服务：投资5亿元；
• 新一代医疗信息平台和公共卫生平台与应用服务：投资4亿元；
• 汽车智能化产品与驾驶行为分析数据服务：投资3亿元；
• 支持社交化移动互联智能感知的云与大数据应用平台：投资3亿元；
• 偿还银行贷款：10亿元；
• 补充流动资金：4亿元。

公司希望通过此次定增巩固其在医疗IT、汽车电子等核心业务领域的领先地位，并推动基于云、大数据及互联网的多元化商业模式创新。

主要业务领域与市场地位

医疗信息化

公司自1997年起涉足医疗信息化领域，是该领域的市场领导者。主要业务包括：

• 数字化医院解决方案：覆盖约600家三级医院、2000多家大型医疗机构和17000多个基层医疗卫生机构；
• 区域卫生解决方案：为30多个省市的卫生厅局提供信息化建设和运营维护服务；
• 健康管理解决方案：建立近4.75亿条居民电子健康档案，覆盖约5亿居民；
• 医疗设备：提供CT、MRI、X线机、彩超等设备，市场份额连续多年位居国内第一。

汽车电子

公司通过设立“东软睿驰”，在汽车电子领域布局智能化、互联网化和新能源化。其产品线包括车载信息娱乐、T-Box、Telematics车联网等。公司已与15家车厂合作，服务50万台车辆，驾驶数据服务覆盖500万用户，累计管理75亿公里驾驶里程数据。

保险IT服务

公司在保险IT领域拥有深厚积累，与人保、太保等大型保险公司有紧密合作。通过驾驶行为分析技术，公司为UBI保险模式提供核心支撑，未来有望在车险领域实现更大突破。

股权激励改革

公司实施了三层股权激励架构，以增强管理团队与员工与公司利益的绑定：

1. 第一层：东软控股增发后持股比例从4.95%提升至12.22%；
2. 第二层：2015年8月启动股权激励计划，向核心管理团队与技术人员授予1498万股限制性股票；
3. 第三层：员工持股比例达20%，集团持股41%，子公司吸引大量优秀人才，未来可能分拆上市。

财务预测与估值

公司2015年PE为111倍，2016年PE为72倍，未来增长潜力较大。

风险提示

• 汽车电子业务发展不及预期；
• 医疗信息化发展不达预期。

投资建议

公司定增加码主业，管理层持股增加释放公司活力，预计未来6个月内将超越基准指数（沪深300）20%以上，给予“强烈推荐”评级。

财务指标

• 资产负债率：2014年为42.0%，预计2017年降至39.9%；
• 流动比率：2014年为154.6%，预计2017年升至193.9%；
• 毛利率：预计从28.6%逐步提升至31.5%；
• 净利率：预计从3.1%提升至4.9%；
• ROE：预计从4.7%提升至8.2%；
• ROIC：预计从2.0%提升至5.4%。

估值比率

未来展望

公司计划在未来5年内覆盖3000家医院，服务30个以上医联体，推动新一代医疗信息平台与公共卫生平台建设。在汽车电子领域，公司预计将在未来5年实现更广泛的市场渗透，进一步提升其在汽车智能化领域的市场份额。

结论

东软集团凭借其在医疗IT和汽车电子领域的深厚积累，通过定增加码主业与股权激励改革，有望实现业务的全面升级与转型。未来随着大数据和云计算技术的持续发展，公司在医疗、汽车、政务等领域的布局将带来显著的业绩增长，值得长期关注。