深度报告-20230801-浙商证券-南都电源-300068.SZ-南都电源深度报告_打通储能全产业链_老牌劲旅步入加速成长期_33页_3mb

南都电源（300068）公司深度报告总结

公司概况

• 全球领先的储能解决方案供应商，专注于锂离子电池和铅蓄电池系统。
• 产品广泛应用于新型电力储能、工业储能和民用储能领域，覆盖全球150余个国家。
• 致力于构建“原材料-产品应用-运营服务-资源再生-原材料”的储能全产业链闭环。

储能市场分析

• 全球储能市场高速增长，政策驱动为主，应用场景覆盖电源侧、电网侧和用户侧。
• 2023-2025年全球电力储能新增市场规模预计达到1005GWh、1845GWh、3282GWh，复合增长率91%。
• 中国储能市场同样高速成长，尤其是电源侧和电网侧储能需求旺盛。

公司财务表现

• 2022年营收为1174.9亿元，同比微降0.84%；归母净利润33.1亿元，同比增长124.18%。
• 2023年一季度营收419.7亿元，同比增长44.83%；归母净利润10.1亿元，同比降幅78.88%。
• 毛利率从2021年的4.21%提升至2022年的9.18%，显示出产品盈利能力的显著改善。

产品与技术优势

• 储能系统集成经验丰富，产品覆盖通信基站、数据中心、电网侧等多种应用场景。
• 液冷技术和大容量电池（如305Ah电芯）代表公司核心技术突破。
• 全球累计通过140余项储能安全认证，拥有北美、欧洲、韩国、日本等地市场准入。

差异化优势

• 海外市场先发优势突出，客户与项目粘性高。
• 全球回收网络覆盖130余万吨废旧电池，锂电回收能力位居全球前列。
• 系统集成能力与一体化布局强化了供应链竞争力。

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年归母净利润预期：81.2亿元、125.8亿元、180.8亿元，对应EPS分别为0.94元、1.45元、2.09元。
• 给予2023年24倍PE，目标市值195亿元，目标价225元/股，较当前股价上涨空间28%。
• 首次覆盖给予“买入”评级，认为公司有望成为全球储能市场的长期领先者。

风险提示

• 储能装机量不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧是主要风险因素。

目录概要

• 储能市场与竞争格局
• 公司盈利能力与财报分析
• 全球扩张与战略布局
• 产品技术与盈利预测
• 投资组合建议 买入