20200904-兴业证券-南都电源-300068.SZ-积极布局锂电_全产业链优势显著_24页_1mb

南都电源研究报告总结

核心内容

南都电源（股票代码：300068）是国内老牌电池龙头企业，积极布局锂电业务，形成“两大产品、四大业务、全产业链”的业务布局。公司主要业务涵盖通信及数据、智慧储能、绿色出行、资源再生四大领域，构建了“产品系统——运营服务——回收再利用——新材料”的完整产业链闭环。

主要观点

1. 业务转型与布局
   公司从单一铅电池业务横向拓展至铅、锂电并行，并纵向延伸至电池回收领域。2015年收购安徽华铂后，公司进入资源再生业务，2020年进一步扩产锂电产能，以应对储能市场快速发展。

2. 通信与数据中心业务增长
   随着5G基站建设进入高峰，通信行业对锂电池需求显著上升。公司已中标中国移动、中国铁塔等多个铁锂电池集采项目，预计2020年通信业务收入将大幅增长。数据中心作为新基建重要组成部分，市场持续扩张，公司已与阿里巴巴、万国数据等重要客户合作，预计2022年数据中心业务收入可达9亿元。

3. 储能业务爆发
   储能已成为新能源并网的重要趋势，公司多年布局储能业务，全球储能装机规模超过1000MWh。2020年储能业务营收同比增长超85%，预计未来几年储能市场将保持高速增长。

4. 绿色出行与电池全生命周期服务
   公司积极开拓电动自行车电池市场，推出“销一收一”模式，通过电池销售、回收、再利用，形成闭环。同时，公司布局换电业务，已在全国10个省份投放换电柜，预计换电需求将持续增长。

5. 财务表现与估值
   公司2020年EPS为0.88元，对应PE为17.6倍；预计2022年EPS为2.18元，对应PE为7.1倍。公司毛利率稳定在12%~19%之间，净利润率逐年提升，净资产收益率（ROE）预计达到18.5%。

关键信息

财务数据（2020年9月4日）

财务预测（2020-2022年）

5G基站与储能需求

• 2020年全国5G基站总数预计达81万个，同比增长523%。
• 5G基站功耗是4G基站的3-4倍，锂电池因其高能量密度、小体积和长循环寿命，成为更优选择。
• 2024年5G基站储能需求预计在中性情景下达12.20GW/42.70GWh，年均复合增长率有望达149%。

储能业务发展

• 公司全球储能装机规模超过1000MWh，2019年储能营收达3.12亿元，同比增长26.08%。
• 储能业务从用户侧转向电网侧，公司计划扩大锂电产能，预计2020年储能业务营收同比增长超85%，达5.78亿元。

电池全生命周期服务

• 公司通过“销一收一”模式，提供电池销售、运维、回收、再利用等服务，形成闭环。
• 换电业务已初步布局，预计未来2年可回收前期投入成本，增强市场竞争力。

风险提示

• 通信基站建设不及预期。
• 储能需求不及预期。
• 公司锂电业务开拓不及预期。

结论

南都电源在通信及储能领域深耕多年，积极转型锂电业务，打造全产业链闭环，业务模式多元化。随着5G建设高峰、数据中心市场增长和储能政策推动，公司有望迎来新一轮快速增长。分析师建议审慎增持，认为公司成长性与当前估值不匹配，未来业绩增长潜力较大。