汽车行业2024Q2财报综述：韧性有余，拥抱龙头-240901-东吴证券-76页_2mb

2024年Q2汽车行业分析总结

市场概况

• 销量表现：2024年Q2整体行业批发销量同比下滑，但新能源渗透率加速增长，PHEV车型贡献主力。国内零售受观望情绪影响，出口表现差异化，其中非洲和独联体国家增长显著。
• 盈利能力：车企盈利分化明显，头部企业通过产品结构优化、出口及供应链降本实现盈利提升，合资品牌因终端让利压力持续承压。

乘用车板块

• 单车盈利分化：比亚迪、长城、赛力斯等企业因规模效应和高毛利产品（如M9）盈利改善；特斯拉L6车型占比提升导致ASP下行，零跑ASP环比下降；长安因终端折扣扩大和供应链降本未完全落地拖累盈利。
• 新能源趋势：新能源渗透率持续上行，5月零售渗透率达46.2%，PHEV在零售端表现更为突出（6月占比20.8%），出口占比提升成为部分企业盈利提振关键变量。

零部件板块

• 业绩分化显著：华为产业链（如德赛西威、伯特利）因产品结构优化毛利率提升；特斯拉产业链表现分化，部分公司受上海工厂销量下滑影响毛利率承压；出口需求增长推动多数企业业绩兑现。

重卡与客车

• 重卡：受终端需求疲软影响，Q2销量同比下滑，但天然气渗透率（Q2达38.4%）与出口表现亮眼，潍柴、中国重汽等龙头市场份额及利润提升。
• 客车：国内外需求共振下量利齐升，宇通、金龙等头部企业受益于高端车型溢价及出口增长；三线车企盈利弹性待观察。

投资建议

• 整车优选：特斯拉、华为系（赛力斯、长安）、小鹏、比亚迪（出口+产能放大预期）。
• 零部件聚焦：域控制器（德赛西威、华阳集团）、线控制动（伯特利、耐世特）、福耀玻璃（全球份额扩大）。
• 全球化主线：宇通客车、比亚迪、潍柴动力、中国重汽优先推荐。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期、L3/L4级智能化进展低于预期、新能源渗透率放缓、地缘政治风险等。