纺织服装行业24中报业绩综述：出口链景气度延续，品牌端阶段性承压-240901-浙商证券-19页_872kb

2024年09月01日出口链景气度延续，品牌端阶段性承压——纺织服装行业24中报业绩综述

品牌服饰行业：Q2整体承压，运动服饰显著领跑

2024年第二季度，中国纺织服装行业的品牌服饰板块整体表现承压。服装鞋帽类商品零售额增速环比下滑，4月至7月单月同比增速分别为-20%、+44%、-19%及-52%，反映出消费者信心不足及天气因素对线下客流的双重影响。累计数据方面，1-7月服装鞋帽类零售额同比增长0.5%，较1-6月的13%增速明显放缓。

在细分行业中，运动服饰板块表现最为亮眼，2024年上半年整体收入同比增长11%，利润增长36%，明显领先其他子行业。除运动服饰外，运动时尚、男装、休闲装及家纺领域均呈现不同程度的压力，尤其是利润指标出现板块性下滑。

港股运动品牌表现：大众品牌如安踏、特步和361度表现稳健，李宁波动较小。垂类运动品牌持续高增长，如安踏旗下的DESCENTE、KOLON及特步旗下的Saucony保持强劲增长态势。

板块经营压力：线下单店收入下降导致销售费用负杠杆效应，除比音勒芬和森马外，多数龙头公司Q2未能实现收入和利润的双重正增长。分析师建议关注高股息率资产，如海澜之家（股息率77%）、富安娜（股息率87%）等纺服板块龙头。

纺织制造行业：出口链景气持续，龙头企业成长逻辑明确

出口制造端，行业景气度持续，海外需求修复进程好于内需。从品牌商披露的季度报表看，Nike、Adidas、Lululemon及迅销集团逐步回归正常库存水平，尽管各公司指引存在分化，但总体呈现前低后高的增长趋势。

业务结构优势：运动户外赛道龙头如华利集团、裕元集团与全球领先品牌合作深入；伟星股份、新澳股份等通过差异化产品、快速响应能力获取市场份额；开润股份、西大门等则依托新业务、新渠道拓展业绩空间。

出口数据验证：7月台湾地区主要代工厂数据显示，丰泰、裕元、儒鸿及聚阳收入同比增速分别为+3%、+22%、+9%及+3%，表明海外需求稳健。第三季度接单情况亦显示龙头需求有望延续。

投资建议与标的推荐

品牌服饰：建议重点关注高股息率龙头，如波司登（24年PE11X）、李宁（24年PE11X）、安踏体育（24年PE14X）、特步国际（24年PE11X）等。同时可配置比音勒芬（PE10X）、报喜鸟（7X）等弹性标的。

纺织制造：首推华利集团（PE20X）、健盛集团（PE10X）、申洲国际（PE15X）；关注新澳股份（PE10X）、伟星股份（PE21X）;另外可跟踪开润股份（PE14X）、兴业科技（PE10X）、百隆东方（PE12X）等公司动态。

风险提示：

1. 消费力复苏不及预期，天气变化影响；
2. 贸易摩擦可能削弱出口需求；
3. 原材料价格波动及汇率风险。