深度报告-20240901-东吴证券-2024Q2财报综述_韧性有余_拥抱龙头_76页_2mb

2024Q2汽车行业财报综述：韧性与分化并存

1. 乘用车市场：盈利能力分化，新能源领跑

• 市场表现：新能源渗透率加速，PHEV成为主力（Q2渗透率达501%，环比+0.05%）。整体零售同比下降57%，但行业出口表现强劲，除欧洲外其他地区环比增长显著。
• 盈利能力分化：合资品牌盈利下滑（如上汽通用亏损扩大），新能源车企分化明显。比亚迪、赛力斯因规模效应盈利改善，长城、小鹏、零跑环比减亏，理想因低价车型拖累毛利率。
• 核心车企：特斯拉、比亚迪、赛力斯收入同比高增长，但毛利率承压；合资品牌终端让利严重，盈利能力受损。

2. 零部件板块：业绩符合预期，格局分 化加剧

• 整体表现：Q2营收3287亿元，同比增长984%，环比下降610%。毛利率提升至18.73%，但净利率环比微降。
• 分化原因：华为产业链（如德赛西威、伯特利）受益于高毛利率项目；特斯拉产业链受上海工厂销量下滑影响；智能化增量企业因新产品落地业绩改善。
• 关键公司：福耀玻璃、星宇股份毛利率超预期，旭升集团、保隆科技因原材料成本压力业绩不及预期。

3. 客车市场：龙头效应显著，出口高增

• 销量结构：座位客车销量同比+35%，公交车表现疲软，宇通、金龙等龙头销量跑赢行业，出口份额提升（宇通占30%）。
• 盈利改善：宇通毛利率26.1%创新高，金龙净利润大幅增长，成本控制与规模效应推动行业盈利中枢上移。

4. 重卡行业：出口与燃气重卡成亮点

• 终端需求：Q2销量232万辆，同比下降62%，但天然气重卡渗透率（38.4%）同环比大幅提升，出口销量（77万辆）逆势增长。
• 企业表现：潍柴、中国重汽毛利率环比改善，福田因合资下滑、Q2业绩不及预期，解放燃气重卡市占率居首。

5. 投资建议与风险

• 主线推荐：智能化（域控制器、线控底盘）与全球化标的（宇通客车、比亚迪、潍柴动力）。
• 重点公司：赛力斯、小鹏汽车（毛利率超预期）、春风动力（两轮车出口增长）。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期；L3/L4智能化技术落地延迟；新能源渗透率低于预测。

结论：Q2汽车行业韧性仍在，新能源与出口成增长点，但内需疲软及盈利分化压缩估值空间。关注龙头弹性与政策驱动的细分赛道。