20250207-中辉期货-双粕周报_巴西新季出口开启_双粕承压整理_20页_3mb

双粕市场周报摘要 (贾晖 中辉期货研究院 20250207)

核心观点： 当前全球双粕(大豆、豆粕、菜籽、菜粕)市场基本面支撑与压力交织。巴西大豆产区天气状况改善，进入集中供应期，国内双粕库存小幅回升，下游需求平淡，而中美贸易新动向和南美天气变化成为本周重点关注因素。

豆粕板块

1. 全球供需情况：

   • 巴西： 巴西大豆收割进度“快于”原有调降幅度，有利出口和供应，未来十五天降雨低于正常有缓解压力预期。2月出口预估大增超970万吨，表明市场供应集中到货阶段到来。阿根廷虽短期降雨不足，但未下调产量预估，后续需关注其产区恢复降雨。
   • 美国： 出口检验量、出口量及对华出口数据环比上升，支持美豆价格。中国2月4日未对美豆加税，失去了中美贸易战带来的一时“红利”，可能影响5月合约价格预期。拉尼娜预计延续可能导致南美天气模式转变。

2. 国内情况：

   • 港口库存回升受春节备货结束影响，3月巴西大豆到港预期将逐步缓解供应紧张。
   • 2月大豆进口量预计有限，当前现货供需仍偏紧。豆粕库存升至4448万吨，依然处于偏低水平。
   • 开机率预计下调，压榨利润改善（张家港利润达4723元/吨）。豆粕05合约呈现冲高回落，预计维持高位震荡，警惕突破2930元关口。

菜粕板块

1. 全球供需情况：

   • 加拿大： 受进口关税豁免政策持续利好，菜籽价格偏强运行，出口量增加。中国对加籽反倾销措施调整可能性引发关注，在听证会转陈述会。
   • 南美： 基本面缺乏显著驱动，菜粕价格跟随豆粕趋势，预计震荡运行。

2. 国内情况：

   • 菜籽库存小幅下降，但全国库存在高水平。沿海油厂开机率下降，菜粕执行进口压榨利润改善。国内菜粕库存环比增加，菜粕05合约预计在2400-2580元区间震荡，关注2520元支撑。

关键因素与展望

• 供应端： 巴西进入集中发货期是核心利空，关注其港口疏运效率（如卡车堵塞问题）。
• 需求端： 下游饲料消费环境偏弱。
• 外部因素： 中美贸易关系变化、全球天气预报。

总体来看， 近期美豆及国内豆粕走势承受较大供应端压力。关注巴西发货节奏与质量、阿根廷天气、中美关税后续、以及国内需求能否企稳回升。