20210225-华安期货-2021年3月油脂油料市场展望_巴西大豆装运延迟_油粕高位运行_12页_2mb

2021年3月油脂油料市场总结

核心内容概述

2021年3月，全球油脂油料市场受到巴西大豆装运延迟、美国大豆出口及压榨需求旺盛、非洲猪瘟疫情等因素影响，整体呈现高位震荡趋势。巴西大豆收割缓慢及港口物流受阻，导致大豆出口量下降，进口成本上升，从而对国内豆粕市场形成支撑。与此同时，美国大豆库存降至七年新低，出口窗口期延长，支撑美豆价格。国内油脂库存偏低，油厂挺价意愿较强，市场整体处于供应偏紧状态。

主要观点

• 美豆出口与压榨需求旺盛：美国大豆出口量已基本完成新年度目标，压榨需求持续旺盛，期末库存降至十年新低，支撑价格高位运行。
• 巴西大豆出口受阻：巴西大豆收割缓慢，装运延迟，导致大豆进口成本上升，国内大豆到港量偏低，豆粕库存处于低位。
• 非洲猪瘟影响生猪恢复：疫情加剧，节前集中出栏，节后补栏工作开始，但可能影响生猪产能恢复节奏，对豆粕需求形成支撑。
• 棕榈油市场震荡：马来西亚棕榈油产量下降，出口量波动，但国际原油价格上涨改善生物柴油需求，支撑棕榈油价格。
• 国内油脂库存偏低：国内豆油、棕榈油及菜油库存均处于历史低位，油厂开机率受进口大豆到港量影响，供应压力不大。

关键信息

国际大豆市场

• USDA供需报告：2020/21年度美豆出口量调增至22.5亿蒲式耳，期末库存降至1.2亿蒲式耳，为七年新低。
• 美豆种植与产量：2021/22年度预计种植面积达9000万英亩，单产为50.8蒲式耳/英亩，产量预计45亿蒲式耳。
• 巴西大豆产量：巴西2020/21年度大豆产量持稳于1.33亿吨，但收割进度缓慢，仅为15%，为近十年同期最慢。
• 巴西大豆出口：2月出口量仅为124.9万吨，同比下降64.23%，装运速度缓慢，导致进口成本上升。
• 南美天气影响：巴西和阿根廷均面临天气问题，巴西潮湿天气影响收割和装运，阿根廷干旱但土壤持水性较好。

国内豆粕市场

• 大豆进口量：2020年1-12月中国大豆进口总量达10032.7万吨，同比增长13.42%，其中巴西大豆增长11.45%，美国大豆增长53.27%。
• 大豆到港量：2月大豆到港量预计为640万吨，3月为610万吨，低于预期。
• 豆粕库存：2月沿海主要地区豆粕库存为69.69万吨，较去年同期增长101.12%，但总体仍处于低位。
• 养殖业影响：非洲猪瘟疫情导致节前集中出栏，节后补栏工作启动，但对生猪恢复节奏产生影响。

棕榈油市场

• 马来西亚棕榈油产量：2021年1月产量环比下降15.52%，出口环比下降42.33%，库存环比增长4.68%。
• 棕榈油出口：2月棕榈油出口量环比增长28.2%，改善市场情绪。
• 国际原油影响：国际原油价格上涨，改善生物柴油需求，对棕榈油价格形成支撑。

国内油脂市场

• 油脂库存情况：截至2月23日，国内豆油港口库存为78.11万吨，同比下降10.2%；棕榈油库存为67.5万吨，同比下降28.4%。
• 油厂挺价意愿：因进口大豆到港量偏低，油厂开机率受影响，挺价意愿较强。
• 市场展望：随着南美大豆集中上市及马来棕油进入增产季，油脂行情或将有震荡反复风险，追高仍需谨慎。

风险点

• 南美大豆出口：巴西大豆装运延迟，可能影响全球市场供应。
• 美国天气：春播天气可能影响美豆产量及出口。
• 国内大豆到港：进口量偏低可能持续影响油厂开机率。
• 生猪存栏恢复：非洲猪瘟疫情可能延缓生猪存栏恢复，影响豆粕需求。

投资策略建议

• 美豆：预计价格将维持高位震荡，关注春播天气及南美装运情况。
• 豆粕：受国内库存低位及非洲猪瘟影响，或维持偏强震荡趋势。
• 棕榈油：受国际原油及生物柴油需求提振，价格有望走强，但需关注产量及出口变化。
• 油脂市场：整体供应偏紧，短期价格受成本支撑，但需警惕南美大豆集中上市带来的震荡风险。

图表概览

• 图表1：巴西装运延迟，豆粕上涨趋势
• 图表2：全球大豆库存继续下降
• 图表3：美豆出口调增，库存降至七年新低
• 图表4：美豆库存仍处低位
• 图表5：巴西大豆出口困难，进口成本上升
• 图表6：美国大豆出口及压榨需求旺盛
• 图表7：大豆到港偏低，豆粕库存低位
• 图表8：非洲猪瘟影响生猪恢复节奏
• 图表9：棕榈油产地库存环比增长
• 图表10：马棕油出口环比下降
• 图表11：国内油脂供应无压力

总结

2021年3月，全球油脂油料市场受到多重因素影响，巴西大豆装运延迟和美国大豆出口、压榨需求旺盛成为市场主要驱动力。国内豆粕库存低位，油厂挺价意愿较强；棕榈油市场因产量下降和国际原油价格上涨而表现较好。总体来看，市场处于高位震荡状态，未来需密切关注南美大豆出口、美国春播天气及国内生猪恢复情况。