20181012-申万宏源-上汽集团-600104.SH-9月销量点评_行业压力及高基数导致销量同比-8_但同比环比数据均好于行业_通用三缸机销量逐步回暖_4页_627kb

上汽集团（600104）投资分析总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月12日，主要分析上汽集团在2018年9月的销售表现、财务数据及未来盈利预期。报告指出，尽管9月销量同比下滑8%，但环比增长16%，优于行业平均水平。同时，报告强调上汽集团在新能源汽车和智能网联领域的布局，以及其产品结构和市占率的持续提升，认为其未来两年业绩增长可期，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 销量表现

• 2018年9月销量：61万辆，同比-8.2%，环比+16%。
• 行业对比：尽管同比下滑，但环比增速优于行业（12%），显示公司销售韧性较强。
• 分品牌分析：
  • 上汽大众：销量同比-14%，环比+21%，受高基数影响，但表现优于行业。
  • 上汽通用：销量同比-2.2%，环比+15%，三缸机英朗销量环比增长27%，表现回暖。
  • 上汽自主：销量同比和环比均增长4%，主要受益于自主品牌促销。
  • 通用五菱：销量同比-10%，主要受微车下滑及长城M6降价促销影响。

2. 产品结构与市场趋势

• 高利润车型表现：途昂销量稳定，凯迪拉克销量同比增长25%，显示高端车型市场表现强劲。
• 新能源与智能网联：上汽自主在新能源和智能网联领域具有明显优势，MarvelX和Ei6纯电出租车已上市，未来有望成为增长引擎。
• 产品规划：2019年上汽通用将推出4款全新SUV，迎来产品大年。

3. 财务表现与盈利预测

• 2018年盈利预测：预计全年净利润为381亿元，同比增长11%；2019年预计407亿元，同比增长7%；2020年预计439亿元，同比增长8%。
• 每股收益（EPS）：2018年为3.26元，2019年为3.48元，2020年为3.76元。
• 市盈率（P/E）：当前为9倍，2018-2020年分别为9倍、8倍、8倍。
• 股息率：2018年股息率为6.9%，具备较高分红吸引力。

4. 投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，认为上汽集团全年销量和利润无忧，未来业绩增长可期。
• 市场基准：采用沪深300指数作为基准，报告日后的6个月内，若股价相对基准指数涨幅超过20%，则为“买入”；5%~20%为“增持”；-5%~5%为“中性”；低于-5%为“减持”。

关键信息

财务数据亮点

• 毛利率：持续提升，2018年预计为14.9%，高于2017年的13.5%。
• ROE：2018年预计为14.5%，2019年为13.4%，2020年为12.7%，显示盈利能力稳健。
• 净利润：2018年预计为381亿元，较2017年增长10.8%，体现了公司良好的盈利能力和增长潜力。

市场与行业分析

• 行业背景：2018年9月汽车行业整体表现承压，但上汽集团销量仍优于行业均值。
• 市占率：持续提升，显示公司在市场中的竞争力增强。
• 新能源汽车：边际贡献率高于传统车型，成为公司利润增长的重要来源。

未来展望

• 上汽集团在新能源汽车和智能网联领域具备领先优势，未来两年业绩增长预期明确。
• 新产品Tharu（小途昂）即将上市，有望进一步推动销量和利润增长。
• 2019年将是上汽通用产品大年，预计推出4款全新SUV，提升品牌影响力和市场份额。

联系方式

• 证券分析师：蔡麟琳（A0230515100001），liushuai@swsresearch.com
• 联系人：刘帅，(8621)23297818×转，liushuai@swsresearch.com
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  • 综合：朱芳，021-23297233，zhufang2@swhysc.com

风险提示

• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人投资目标和财务状况，不应仅依赖投资评级。
• 市场有风险，投资需谨慎。

总结

上汽集团在2018年9月销量虽受高基数和行业压力影响，但整体表现优于行业。公司持续在新能源汽车和智能网联领域发力，产品结构优化，市占率提升，盈利能力和财务表现稳健。未来两年，随着新产品推出和市场布局深化，公司业绩有望进一步增长。报告建议维持“买入”投资评级，关注其在行业中的长期竞争优势和增长潜力。