20221027-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-2022年三季报点评_Q3毛利率改善超预期_23年将迎量利双升_继续强推_8页_577kb

锦浪科技（300763）2022年三季报总结

核心内容概述

锦浪科技在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期。公司通过优化产品结构和提升海外市场份额，毛利率和净利率均有明显提升，展现出强劲的盈利能力。分析师预计2023年公司将迎来量利双升，进一步推动业绩增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入41.67亿元，同比增长80.86%；归属母公司净利润7.03亿元，同比增长93.75%。
• 2022年第三季度：营收17.25亿元，同比增长102.91%，环比增长28.83%；归属母公司净利润3.05亿元，同比增长144.37%，环比增长30.51%。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度综合毛利率为33.60%，同比增长5.14个百分点；2022年第三季度毛利率达36.78%，同比增长9.87个百分点，环比增长3.93个百分点；归母净利率为16.88%，同比增长1.12个百分点；2022年第三季度归母净利率为17.69%，同比增长3.00个百分点，环比增长0.23个百分点。

产品结构与市场拓展

• 产品结构优化：储能产品出货占比提升至20%以上，海外出货占比提升至60%以上，推动毛利率提升。
• 出货量增长：公司预计2022年前三季度出货量在73-75万台之间，其中2022年第三季度逆变器出货量超过30万台，同比增长50%以上，环比增长20%以上。
• 户储表现突出：户储出货量同比增长6-7倍，预计2023年户储将加速放量，带动储能收入增长3-4倍。
• 国产IGBT比例：2022年第三季度国产IGBT比例仍控制在10%以内，随着2023年比例提升，将实现量利双升。

费用与现金流

• 费用控制：2022年前三季度期间费用同比增长57.54%至5.74亿元，但期间费用率下降0.03个百分点至13.77%。
• 现金流增长：2022年前三季度经营活动现金流净流入5.95亿元，同比增长70.06%；2022年第三季度现金流净流入2.96亿元，同比增长显著。
• 应收账款与存货：应收账款周转天数上升11.05天至54.11天，存货周转天数上升23.86天至157.21天，显示公司运营效率有所下降。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归属母公司净利润分别为12.0亿元、28.4亿元、43.7亿元，同比增长分别为154%、136%、54%。
• 估值：基于2023年50倍PE，对应目标价为375.9元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：政策不及预期可能影响市场需求。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能对盈利能力造成压力。

财务数据概览

营收与利润预测

毛利率与净利率

估值指标

总结

锦浪科技在2022年前三季度表现出色，业绩超预期增长，毛利率和净利率均显著提升。公司通过产品结构优化和海外市场拓展，实现了业绩的快速增长。分析师预计2023年将迎量利双升，主要得益于户储加速放量和国产IGBT比例提升。尽管费用有所增长，但公司仍保持良好的费用控制能力，现金流显著改善。整体来看，锦浪科技展现出强劲的成长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。