2024-11-10-南京银行-债券市场2024年10月月报_内外扰动因素增多_债市把握波段机会_80页_4mb

报告摘要

全球经济与汇率波动
- 美国经济相对韧性增强，核心通胀反弹致美联储暗示放缓降息，美元短期偏强震荡，中长期美债收益率回升。
- 欧元区经济偏弱但边际改善，核心通胀平缓，贸易争端缓和，乌/俄冲突缓和，预计欧元震荡。
- 日本经济弱、通胀降温，日元低位震荡。
中美利差与人民币汇率
- 中美利差倒挂程度扩大，人民币维持小幅贬值。
国内宏观基本面
- 服务业企稳，基建、消费增速改善，传统动能边际好转，但通胀持续走低仍显露需求疲软，地产销售好转。
- 当前经济企稳迹象初现，但需求仍旧偏弱，通胀低位仍在。
货币政策及流动性
- 央行启用买断式逆回购，流动性调控能力增强，资金面有扰动但大幅收紧概率小。
- 税期回笼利率中枢下行，资金利率中枢运行。
- 政府债供给增加，宽松政策支持力度未减弱，房贷利率下调有助提振消费。
利率债策略
- 利率维持震荡，波动幅度加大，曲线趋陡，配置端可关注期限利差机会。
- 基本面改善与政策预期渐进，利好逐步减弱，利空在于资金面扰动及股市分流资金。
- 建议交易盘区间操作，配置盘可逢高介入。
信用债策略
- 信用利差修复，高评级品种性价比突出，低等级长久期品种防御性一般。
- 城投债受益于债务化解政策，风险偏好提升。
- 地产债关注央国企核心主体，销售好转可适当加大配置。
- 同业存单利率高位震荡，有配置机会。
- 审慎选择风险主体，关注违约风险。
未来展望
- 全球地缘政治不确定性（如美国大选）、国内财政增量政策力度、美元偏强态势、股市资源争夺等是主要扰动因素。
- 近期政策发力效果显现，权益市场活跃转向，债市需谨慎策略切换，控制久期风险。
首尾声明
- 谨慎之法，结合政策动态，精细化应对波动。