20241031-南京银行-债券市场2024年10月月报_内外扰动因素增多_债市把握波段机会_80页_6mb

债券市场2024年10月月报

一、海外市场概览

10月美国经济韧性增强，制造业收缩稍缓解，服务业保持强劲，就业好转，核心通胀略有反弹。多位美联储官员暗示降息节奏需放缓，推动中长期美债收益率回升，美元指数升值至104.12，全球货币呈走势分化。

欧元区经济轻微改善，制造业收缩、服务业扩张，失业率维持低位，核心通胀降温，欧洲央行推进降息。欧元兑美元收于1.08附近，呈现震荡态势。

日本经济转弱，出口下滑，核心通胀降温，日央行维持利率0.25%，日元兑美元大幅贬值至153.4。

中美利差倒挂扩大至210BP，人民币兑美元小幅贬值。美国大选临近，市场预期对人民币形成一定压力，但财政政策发力有望提振信心。

二、国内宏观经济与政策

9月经济数据显现出底部企稳迹象：基建投资增速回升，消费在补贴政策提振下超预期增长，工业生产有所改善，地产销售继续好转。但总体需求仍偏弱，CPI与PPI持续下行。

政策方面，中央政治局会议提前召开，稳增长政策密集落地，包括房地产纾困、财政加力、股市活跃等措施，政策预期较强。

三、货币政策与流动性

央行启动6个月期买断式逆回购及国债净买入操作，流动性调控能力增强。资金利率中枢下移，但股市回暖及财政节奏变化令流动性分层加剧。11月财政发力及政府债供给增加，叠加MLF到期，资金面或受扰动。但央行仍留有0.25-0.5个百分点降准空间，资金大幅收紧概率小。

四、利率债策略

短期内债市面临政策落地、地缘风险和股市分流等多重扰动，利率呈现震荡走势，波动较前期扩大。建议交易盘在区间内把握波段机会，配置盘可逢利率上行配置久期。

关键数据与观点：

• 10月中美利差倒挂扩至210BP，政策利差支撑有限。
• 政策预期双重释放，基本面利多减弱。
• 政府债供给后移，资金面扰动集中于年底。
• 国内资金利率整体充裕，但随财政发力将低位运行。

五、信用债策略

信用利差修复主集中在短端和中高等级，市场对长久期品种谨慎。二级市场波动放大，理财赎回和权益跷跷板效应是主要扰动因素。
建议关注：

• 流动性优、信用资质高的城投与央企地产债。
• 低等级信用债减配，优先高信用评级且发行主体稳定的品种。
• 同业存单利率震荡上行，高等级存单波段配置性价高。

结论：利率债维持震荡，信用利差修复但波动加大，政策与风险博弈主导债市走势，短期需灵活应对。