20210831-国海证券-韵达股份-002120.SZ-事件点评_业务量稳定增长_期待产能逐渐爬坡_5页_717kb

报告摘要

韵达股份（002120.SZ）于2021年8月31日发布2021年中报，显示出公司在业务量增长与成本控制方面的积极表现，同时面临利润下滑与价格战的挑战。国海证券首次对该股进行覆盖，并给出“增持”评级，预计未来三年公司营收与净利润将稳步增长。

业务量稳定增长：2021年上半年，韵达完成快递业务量82.61亿件，同比增长46.16%；其中第二季度业务量46.58亿件，同比增长25.25%。市占率提升至16.73%，显示出公司在行业中的竞争力。
单票收入降幅收窄：尽管单票收入同比下降11.04%，但Q1和Q2的降幅分别为19.01%与7.14%，明显收窄，表明公司正在有效应对价格战压力。
毛利率提升：公司上半年快递服务毛利率达到8.80%，同比上升1.36个百分点，显示出在成本控制方面的成效。
资本开支大幅增加：2021H1，公司资本支出为39.18亿元，同比增长76.49%，其中约67%用于分拣中心建设，显示公司正积极扩大产能，以应对未来业务增长需求。
盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司营业收入分别为386.29亿元、440.28亿元与507.43亿元，归母净利润分别为14.31亿元、17.35亿元与19.65亿元，对应PE分别为34.02、28.07与24.78。公司被首次覆盖，给予“增持”评级。

2021H1营收与利润：
- 营业收入：182.09亿元，同比增长27.18%
- 归母净利润：4.46亿元，同比下降34.45%
- 扣非归母净利润：3.91亿元，同比下降30.12%
单票收入与成本：
- 单票收入：2.10元，同比下降11.04%
- 单票成本：1.92元，同比下降12.16%
费用率上升：
- 费用率：5.74%，同比上升0.80个百分点
- 管理费用率与财务费用率分别上升0.48pcts与0.32pcts
单票归母净利润：
- 单票归母净利润：0.05元，同比下降55.37%

证券分析师：许可（S0350521080001）、周延宇（S0350121080052）
联系方式：
- 许可：xuk02@ghzq.com.cn
- 周延宇：zhouyy01@ghzq.com.cn
研究团队介绍：
- 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年行业研究经验
- 李跃森：交通运输行业研究员，覆盖机场航空板块
- 周延宇：交通运输行业研究员，覆盖快递板块

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上