20240509-国金证券-_数_看期货_期指当季合约基差上行_IC主动对冲策略持续有效_12页_1mb

指数期货市场周报简要总结

1. 股指期货市场概况

• 上周四大股指期货全部上涨，小市值风格占优，中证1000涨幅最大（200%），上证50涨幅最小（0.01%）。
• 除IC外，其他三大期指主力合约基差率上升，均为升水状态（期货溢价）。
• 全部合约成交量普遍上升，IH合约增幅最大（1277%）；IM合约持仓量下降最显著（-300%）。
• 基差水平方面，四大期指当季合约年化基差率均有所收窄，贴水幅度减小。
• 跨期价差回归常态，正反向套利空间以当前收盘价计算不存在套利机会。

2. 主动对冲策略表现

• 采用多项式拟合模型进行价格趋势预测，通过主动交易减少贴水带来的损失。
• 上周各合约的主动对冲策略表现优于被动对冲策略：IC表现最强（主动对冲收益率为0.07%），IF和IH表现相对较差。
• 策略普遍为“开空”信号，但因市场波动（跳空、激烈区间震荡）导致近期策略回撤时间较长，预期随市场风格切换或有所改善。

3. 附录内容

• 期现套利：介绍套利公式、期货与现货价格关系、保证金、费用及风险。
• 股利预测：基于历史分红规律预估指数分红对合约价格影响，四月份合约影响较小。
• 基差模型：负基差增加对冲成本，需结合日内模型降低成本。

4. 风险提示

• 本模型基于历史数据，模型失效风险、政策变化风险、宏观环境风险及成分股变动风险均需关注。

总体建议

当前市场活跃，基差收窄利于中性策略；需结合主动对冲和日内趋势预测模型，在维持对冲目标的同时捕捉波动收益。