20220827-天风证券-常熟汽饰-603035.SH-2022年上半年营收逆势增长_新能源业务表现亮眼_4页_910kb

报告摘要

常熟汽饰（603035）2022年半年报总结

核心内容概述

常熟汽饰在2022年上半年实现了营收逆势增长，达到15.37亿元，同比增长27.37%。尽管归母净利润为2.0亿元，同比下降6.13%，但公司第二季度净利润环比增长54.43%，显示出盈利能力的逐步恢复。公司积极拓展新能源汽车业务，新能源销售占比达到29.66%，较2021年全年提升了21.06%。同时，公司在智能座舱领域持续发力，成功进入宝马外饰供应商体系，并获得集度汽车等新客户的项目。

主要观点

营收增长显著：2022年上半年营收增长主要得益于新投公司及相关项目的量产。
净利润波动：净利润下降主要由于参股公司受疫情影响，导致投资收益减少6494万元，同比下降44.31%。
客户结构优化：公司成功拓展理想、特斯拉、Vinfast、长城汽车、北汽越野、零跑、哪吒等新客户，进一步拓宽市场。
新能源业务拓展：公司已进入多个国内外知名整车厂的供应商体系，新能源销售占比提升明显。
技术创新：公司自2015年起布局智能座舱，与华为、一汽富晟等合作，技术进展显著。
国际化布局：通过收购慕尼黑WAY People+和WAY Business，增强了国际技术研发实力。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	2,217.89	21.57	774.21	361.84	36.79	0.95	20.80
2021	2,662.72	20.06	897.56	420.27	16.15	1.11	17.90
2022E	3,296.35	23.80	840.08	478.91	13.95	1.26	15.71
2023E	4,094.54	24.21	957.59	601.35	25.57	1.58	12.51
2024E	5,013.38	22.44	1,071.30	703.03	16.91	1.85	10.70

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	21.57%	20.06%	23.80%	24.21%	22.44%
毛利率	23.24%	24.05%	24.72%	25.52%	25.61%
净利率	16.31%	15.78%	14.53%	14.69%	14.02%
ROE	9.91%	10.25%	10.18%	11.81%	12.59%
ROIC	11.74%	11.39%	11.83%	15.89%	19.78%
市盈率	20.80	17.90	15.71	12.51	10.70
市净率	2.06	1.83	1.60	1.48	1.35
EV/EBITDA	6.50	7.24	7.79	6.18	4.98

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：19.8元
目标价格：未提供

风险提示

疫情持续影响汽车产销量
汽车消费需求不及预期
新业务及新客户拓展不及预期

结论

常熟汽饰在2022年上半年实现了营收的显著增长，主要得益于新项目量产和客户拓展。尽管净利润有所下降，但第二季度表现强劲，显示出公司盈利能力的恢复。公司积极布局新能源汽车市场，新能源销售占比提升明显，并在智能座舱领域取得重要进展。分析师维持“买入”评级，认为公司有望继续享受新能源赛道的红利。然而，仍需关注疫情、市场需求变化及新业务拓展的不确定性。

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