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常熟汽饰 (603035.SH) 2020年报及2021Q1业绩分析总结

核心内容概述

常熟汽饰于2021年4月18日发布2020年度报告及2021年第一季度业绩预告，展现出强劲的业绩增长。公司2020年实现营业收入22.18亿元，同比增长21.57%，归母净利润达3.62亿元，同比增长36.79%。2021年第一季度预计归母净利润约为9500万元，同比增长89倍，显示出公司业务的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩亮眼：公司2020年Q4营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长38.78%和140.94%，超出市场预期。
• 增长驱动因素：
  • 豪华车市场增长：2020年我国豪华车销量达346万辆，同比增长11.4%。常熟汽饰作为奥迪、奔驰、宝马等品牌的内饰件核心供应商，显著受益于豪华车销量的提升。
  • 新能源车表现突出：公司配套的蔚来、理想、小鹏等新能源车在2020年市场表现亮眼，为其带来较大的业绩增量。
  • 新项目放量：特斯拉Model Y立柱项目开始放量，预计将进一步推动公司业绩增长。
• 毛利率提升：2020年公司综合毛利率为23.24%，同比提升0.64个百分点，若考虑运输费计入营业成本，实际毛利率提升更多，主要得益于高价值量、高毛利产品的占比提升。

关键信息

财务数据预测

业绩增长预测

• 2021年一季度：预计归母净利润为9500万元，同比增长89倍，主要得益于重点客户如蔚来、理想、小鹏的销量增长，以及特斯拉Model Y立柱项目的放量。
• 未来增长预期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.25亿元、5.26亿元和6.28亿元，分别同比增长17.6%、23.7%和19.3%。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价：20元/股。
• 当前股价：13.12元（2021年4月16日）。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）逐年下降，从17.0倍降至7.2倍。
  • 市净率（PB）逐年下降，从1.6倍降至1.0倍。
  • ROE持续提升，从9.1%增至13.4%。

风险提示

• 新项目进展低于预期：可能影响未来业绩增长。
• 乘用车行业销量大幅下滑：可能对公司的业务带来不利影响。

未来增长驱动因素

1. 豪华车市场持续增长：随着换车周期的到来，豪华车销量预计将继续增长，公司将继续受益。
2. 新能源汽车市场扩张：公司已获得特斯拉、大众MEB、奔驰EQB、宝马电动版、ARCFOX极狐、恒驰、捷豹路虎、ZOOX等重点品牌的订单，新能源车特别是高端车型的热销将为公司带来巨大机遇。
3. 模具工厂常源科技的改善：2020年常源科技已大幅减亏3793万元，随着新订单的落地，其业绩有望持续改善。

总结

常熟汽饰凭借豪华车和新能源汽车市场的双重驱动，实现了2020年的强劲增长，并在2021年第一季度表现出色。公司未来业绩有望持续增长，主要得益于高端车型市场的发展、新项目的放量以及模具工厂的业绩改善。分析师维持“买入-A”评级，认为公司估值合理，具备良好的投资价值。然而，需警惕新项目进展不及预期及乘用车行业销量下滑等潜在风险。