20250429-国盛证券-健盛集团-603558.SH-季报点评_2025Q1收入同比平稳_盈利表现短期承压_3页_757kb

健盛集团2025Q1财报显示，公司收入同比增长2%至56亿元，但归母净利润同比下降27%至6亿元，扣非净利润下降23%。盈利质量方面，毛利率同比下降25个百分点至26.8%，销售/管理/财务费用率分别为34%/9.6%/0.07%，净利率降至10.7%，同比下降43个百分点。主要因客户订单节奏调整及产能利用率下降影响棉袜业务，预计全年订单将稳健增长；无缝服饰业务收入同比增长10-20%，但利润承压，产能利用率有望提升带动盈利改善。

公司持续推进海外一体化产能布局，2024年完成年产9000万双中高档棉袜产线建设，并在越南南定省推进年产6500万双棉袜及相关配套项目。中长期来看，随着南定项目落地及上游配套产能扩张，棉袜与无缝织造规模料将同步提升。

库存方面，Q1末存货同比增长249%至67亿元，周转天数增加至1488天，主要因前期产能扩张导致产成品及原材料积压。现金流管理基本正常，经营性现金流净额达20亿元，为同期净利润的33倍，主要依赖回款增加。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为340/388/441亿元，2025年PE估值约9倍，维持“买入”评级。核心风险包括下游需求波动、汇率异常、越南政策变化及客户订单转移。公司作为棉袜细分赛道龙头，凭借全球化布局、智能制造及客户协同优势，中长期竞争实力有望持续增强。