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健盛集团（603558）三季报分析总结

核心内容概述

健盛集团在2022年前三季度实现营收18.2亿元，同比增长19.5%，归母净利润2.69亿元，同比增长48.3%。尽管第三季度收入同比下滑7.7%，但扣非净利润同比增长29.7%，净利率显著提升，达到2020年以来的最好水平。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 棉袜业务：

  • Q3收入预计约4.1亿元，同比下滑中双位数。
  • 收入下滑主要由于2021年Q3客户BOMBAS集中出货，导致2022年基数较高。
  • 棉袜终端销售以欧美市场为主，受消费环境低迷影响，客户下单较为谨慎。
  • Q3毛利率约31%，扣非净利率接近20%，盈利能力显著提升，主要受益于提价、客户结构优化及人民币贬值。

• 无缝服饰业务：

  • Q3收入预计1.5亿元，同比增长中双位数，增速较上半年有所放缓。
  • 无缝服饰业务实现扭亏为盈，净利率约10%，但毛利率相比上半年有所下降。
  • 越南工厂处于建设投入期，产能不稳定，影响了毛利率表现。

2. 未来展望

• 棉袜业务：

  • 预计Q4将恢复稳健增长，因冬季（特别是圣诞节）到来，下游库存逐步降低，出货节奏有望回归正常。
  • 大客户如优衣库、阿迪达斯、GAP等在上半年表现良好，国内客户开拓进展顺利。

• 无缝服饰业务：

  • 尽管新客户增长不及预期，但公司通过新产品（如防晒服、袖套等）设计开发，推动了优衣库和DELTA的销售增长。
  • 客户结构优化降低了单一客户波动风险，越南工厂产能储备充足，可快速响应订单需求。
  • 无缝业务盈利能力仍有较大提升空间。

3. 盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年营收分别为24.2亿元、29.7亿元、34.6亿元，同比增长18%、23%、17%。
• 归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元、4.6亿元，同比增长80%、24%、23%。
• 对应PE分别为12倍、10倍、8倍，当前估值具备性价比。
• 投资建议为“买入”，维持原有评级。

4. 财务数据摘要

5. 风险提示

• 海外市场需求不及预期。
• 国内疫情反复可能影响业务发展。

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：预期涨幅在10%至20%之间。
• 中性：预期涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：预期涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性做任何保证，亦不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目的、财务状况和需求。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告内容。

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股票走势图

基本数据

财务比率

分析师信息

• 分析师：马莉、詹陆雨
• 执业证书号：S1230520070002、S1230520070005
• 联系方式：mali@stocke.com.cn、zhanluyu@stocke.com.cn、zouguoqiang@stocke.com.cn

总结

健盛集团在2022年前三季度表现出强劲的盈利能力，尽管Q3收入承压，但扣非净利润显著增长，毛利率和净利率均创历史新高。公司业务结构持续优化，棉袜业务稳健，无缝服饰业务成长趋势明确。未来随着海外市场需求恢复及国内客户拓展，公司有望实现持续增长。当前估值具备性价比，建议“买入”。