20220425-浙商证券-健盛集团-603558.SH-健盛集团点评报告_无缝产销两旺_迈入双轮驱动阶段_4页_984kb

健盛集团（603558）总结报告

核心内容概述

健盛集团作为全球领先的棉袜和无缝服饰制造企业，2021年实现营业收入20.52亿元，同比增长29.7%，归母净利润1.67亿元，实现扭亏为盈。2022年第一季度，公司营业收入同比增长28.5%，归母净利润同比增长74%，盈利能力显著提升。公司当前处于双轮驱动增长阶段，棉袜与无缝服饰两大业务协同发展，推动业绩持续增长。

主要观点

1. 棉袜业务表现强劲

• 收入增长：2021年棉袜收入达15.0亿元，同比增长41.8%，出货量达3.9亿双，同比增长40%。
• 毛利率提升：受益于高端客户BOMBAS订单放量及均价较高，毛利率大幅提升至31.2%，创历史新高。
• 产能扩张：贵州基地新增440台袜机于Q3投产，越南和江山基地出货量分别增长35%和33%，产能持续扩大。
• 价格策略：通过提价应对棉价上涨，优化价格敏感型客户结构，提升整体盈利能力。

2. 无缝服饰业务复苏明显

• 产能扩张：2021年无缝服饰收入5.0亿元，同比增长4.8%。公司大幅扩建贵州无缝工厂，织机数由173台增至309台。
• 客户结构优化：初步完成由高度集中客户向多元化客户转变，客户基础逐步扩大。
• 盈利能力提升：2022Q1无缝业务净利率迅速上行至双位数，主要得益于越南疫情管控放开后产能利用率提升至95%以上。
• 订单恢复：优衣库和DELTA等老客户订单恢复性增长，新客户伊卡、李宁、H&M订单持续增长，为无缝业务提供有力支撑。

3. 业绩增长预期乐观

• 2022-2024年盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.9亿、3.8亿、4.5亿元，同比增长分别为74%、30%、20%。
• 估值水平：对应PE分别为16倍、13倍、11倍，估值持续下降，但盈利增长预期强劲。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望在未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上。

关键信息

2021年财务表现

• 营业收入：20.52亿元（+29.7%）
• 归母净利润：1.67亿元（扭亏为盈）
• 单季度表现：Q4营业收入5.30亿元（+22.8%），但归母净利润为-1390万元，主要受疫情影响及一次性费用影响。

2022Q1财务亮点

• 营业收入：5.32亿元（+28.5%）
• 归母净利润：8246万元（+74%）
• 非经常性损益：主要为政府补助1791万元
• 净利率提升：无缝业务净利率迅速上行至双位数，显示盈利能力恢复

业务规划与产能扩张

• 棉袜业务：2022年规划新增6000万双产能，总产能达3.6亿双。
• 无缝服饰业务：2022年新增100台织机（均在越南基地），上半年完成投产，预计承接新客户订单。

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情反复可能影响客户订单、扩产节奏及产能利用率。
• 市场波动：行业竞争加剧、原材料价格波动等市场因素可能影响公司盈利能力。

总结

健盛集团在2021年实现了棉袜业务的突破性增长，无缝服饰业务也逐步走出低谷，进入业绩释放阶段。公司通过产能扩张、客户多元化及优化价格策略，显著提升了盈利能力。2022Q1无缝业务迅速复苏，净利率上行至双位数，显示公司具备高确定性增长潜力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平有望持续改善，维持“买入”投资评级。