20170502-申万宏源-造纸轻工周报_年报一季报超预期主要体现在家居及造纸板块_16页_1015kb

2017年5月2日 造纸与轻工行业周报总结

核心内容

本周造纸与轻工行业整体表现不佳，造纸板块下跌2.11%，跑输市场。尽管部分公司一季报业绩超预期，但市场整体仍面临压力。报告指出，家居和造纸板块业绩表现亮眼，包装印刷行业则出现分化。

主要观点

家居板块

• 2016年收入增长19%，归母净利润增长24%。
• 2017年第一季度收入增长28%，归母净利润增长41%。
• 增长动力包括：
  1. 地产后周期受益；
  2. 消费升级推动龙头集中度提升；
  3. 品类扩张提升客单价。
• 推荐公司包括：
  • 索菲亚：17Q1收入增长48.3%，归母净利增长46.8%。预计2017/2018年EPS分别为1.84/2.46元，PE为28/21倍。
  • 顾家家居：17Q1收入增长53.6%，预计2017/2018年EPS分别为1.84/2.46元，PE为28/21倍。
  • 大亚圣象：16年报和17Q1均超预期，未来将扩大三层实木设备投资，预计2017/2018年EPS分别为1.84/2.46元，PE为28/21倍。

造纸板块

• 2016年收入增长15%，归母净利润增长97%。
• 2017年第一季度收入增长32%，归母净利润增长177%。
• 行业基本面：
  • 成品纸市场整体稳定，文化纸持续提价。
  • 白卡纸限产报价，箱板瓦楞纸企稳回升。
  • 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨，国内针叶浆下跌，阔叶浆价格稳定。
  • 美废ONP、OCC价格上涨，支撑成品纸市场价格。
• 重点推荐公司：
  • 晨鸣纸业：预计17-18年归母净利26.50亿和30.05亿，当前市值198亿元。
  • 山鹰纸业：一季度利润4.33亿超预期，预计17-18年净利12.5亿和15.5亿。
  • 太阳纸业：17Q1净利4.4亿略超预期，18年将有多个项目落地，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元。
  • 齐峰新材：17Q1净利增长103.7%，产品提价对冲成本上涨，未来产能提升及国际化带来增长预期。

包装印刷板块

• 一季报出现较大分化，主要受下游行业及客户结构影响。
• 重点公司：
  • 裕同科技：技术领先，业绩有望超预期，横向拓展多领域客户。
  • 东风股份：主业复苏，外延增厚，大消费推进。
  • 劲嘉股份：定增过会，等待批文，烟标行业恢复增长，社包领域积极外延开拓。
  • 东港股份：技术服务类业务放量，收入增长794.4%，拟投资1.4亿元建设数字档案存储中心。

关键信息

行业基本面

• 铜版纸：终端均价稳定，淡季特征渐显，订单量有所回落。
• 双胶纸：库存处于历史低位，实际成交价上行趋势初现。
• 灰底白板纸：市场表现稳定，价格未见调整。
• 白卡纸：部分企业宣布停机计划，影响产量7-8万吨。
• 箱板瓦楞纸：价格维稳，市场交投情况良好。

原材料价格

• 原油价格下跌，Brent原油报52.05美元/桶。
• 聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格均下跌。
• 国际黄金、白银价格下跌，COMEX黄金报1268.3美元/盎司，COMEX白银报17.262美元/盎司。

非流通股解禁

• 表5列出了至2017年9月的非流通股解禁明细，包括多个公司的解禁日期和数量。

盈利预测

• 表6展示了重点公司的盈利预测，包括EPS、PE等指标。

证券分析师信息

• 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
• 范张翔：A0230516080003，fanzx@swsresearch.com
• 丁智艳：A0230513100001，dingzy@swsresearch.com

联系人

• 丁智艳：(8621)23297818×7580，dingzy@swsresearch.com

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