2019年Q1中国货币政策执行报告_63页_1mb

中国货币政策执行报告（2019年第一季度）总结

核心内容

2019年以来，中国经济运行总体平稳，增长保持韧性，但面临外部环境趋紧和结构性矛盾的压力。中国人民银行实施稳健的货币政策，注重逆周期调节，通过多种政策工具，保持流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长，促进经济平稳发展和金融市场稳定。

主要观点

• 货币政策目标：保持货币供应量与名义GDP增速匹配，支持实体经济，尤其是小微企业和民营企业。
• 政策工具：包括降低存款准备金率、开展公开市场操作、创设定向中期借贷便利（TMLF）和央行票据互换工具（CBS），以优化信贷结构和稳定市场预期。
• 政策效果：流动性合理充裕，货币市场利率平稳，M2和社会融资规模增速保持在8%和10%以上，与名义GDP增速基本匹配。
• 汇率管理：人民币汇率保持基本稳定，跨境资本流动趋于平衡，汇率预期平稳。
• 金融改革与开放：深化利率市场化改革，推进“两轨合一轨”，扩大金融开放，提升市场透明度和国际竞争力。

关键信息

一、货币信贷概况

• 流动性合理充裕：通过降准、TMLF等操作，确保银行体系流动性充足，货币市场利率平稳。
• 贷款增长较快：第一季度新增人民币贷款5.8万亿元，同比多增9526亿元，主要投向小微企业和民营企业。
• 信贷结构优化：普惠金融贷款明显增长，小微企业贷款余额增速达19.1%，高于全部贷款增速。
• 存款增长平稳：人民币各项存款余额增长8.7%，定期存款增量占比下降，显示存款结构优化。
• 货币供应量适度增长：M2余额增长8.6%，与名义GDP增速基本匹配，支持高质量发展。

二、货币政策操作

• 公开市场操作：灵活开展逆回购，稳定短期流动性，促进货币市场利率平稳运行。
• 存款准备金率调整：实施“三档两优”新框架，对服务县域的农村商业银行和信用社并档，降低准备金率。
• 宏观审慎管理：强化MPA的逆周期调节作用，鼓励信贷结构优化，支持民营企业和小微企业。
• 创新货币政策工具：创设CBS工具，支持银行发行永续债，改善市场预期。
• 利率市场化改革：推进“两轨合一轨”，完善利率形成、调控和传导机制，提升金融机构自主定价能力。
• 外汇管理改革：深化“放管服”改革，提升外汇管理服务实体经济能力，推动资本项目开放。

三、金融市场运行

• 货币市场：利率下行，交易量快速增长，隔夜和1周Shibor分别下降6个和20个基点。
• 债券市场：国债收益率曲线整体下行，公司信用类债券发行利率明显下降，交易量和发行量同比增加。
• 股票市场：指数显著回升，成交量大幅增加，但筹资额同比减少。
• 外汇市场：交易活跃，人民币外汇即期成交增长32.4%，外汇掉期交易增长30.1%。
• 保险市场：保费收入增速回升，资产总额增长10.9%，投资类资产增长9.0%。

四、宏观经济形势

• 国内经济：总体平稳，增长保持韧性，主要宏观经济指标保持在合理区间。
• 国际经济：外部环境趋紧，不确定性增多，需防范风险并增强内生增长动力。
• 政策协调：加强货币、财政、税收等政策协调，防范系统性风险，支持高质量发展。

五、货币政策趋势

• 未来政策方向：继续实施稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持货币信贷合理增长。
• 结构引导：加强MPA的结构引导作用，优化信贷资源配置，支持重点领域和薄弱环节。
• 金融开放：稳步推进，扩大外资准入，提升金融市场透明度和国际竞争力。
• 金融风险防控：防范金融风险，提升监管能力，确保金融稳定。

重要数据

• M2余额：188.9万亿元，同比增长8.6%。
• 社会融资规模：3月末存量为208.41万亿元，同比增长10.7%。
• 人民币贷款：3月末余额为142.1万亿元，同比增长13.7%。
• 人民币汇率：CFETS人民币汇率指数为95.04，较上年末升值1.89%。
• 股票市场：上证综合指数上涨23.9%，深证成份指数上涨36.8%。
• 保险业资产总额：19.1万亿元，同比增长10.9%。
• 外汇交易：人民币外汇即期成交1.97万亿美元，同比增长32.4%。

结论

中国人民银行通过一系列稳健的货币政策操作和金融改革措施，有效支持了实体经济的发展，优化了信贷结构，保持了人民币汇率的基本稳定，推动了金融市场的健康发展。下一阶段，将继续深化金融供给侧结构性改革，推进金融开放，加强政策协调，确保金融稳定与经济增长相协调。