2018年Q1中国货币政策执行报告_61页

中国货币政策执行报告（2018年第一季度）总结

核心内容

2018年第一季度，中国货币政策继续实施稳健中性政策，注重调控节奏、力度和工具组合，以服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革为主要目标。同时，宏观审慎政策不断完善，人民币汇率市场化改革持续推进，金融市场运行总体平稳，货币信贷和社会融资规模适度增长，为经济高质量发展营造了良好的货币金融环境。

主要观点

• 货币政策成效显著：稳健中性货币政策有效维护了银行体系流动性合理稳定，市场利率基本平稳，金融体系内部杠杆得到阶段性控制。
• 货币信贷稳步增长：M2同比增长8.2%，人民币贷款余额同比增长12.8%，社会融资规模存量同比增长10.5%，显示金融对实体经济的支持力度。
• 贷款结构持续优化：中长期贷款增量占比下降，企业贷款利率上升幅度较小，个人住房贷款增速放缓，体现信贷结构向高质量发展倾斜。
• 人民币汇率弹性增强：人民币对美元汇率中间价波动率4.05%，双向浮动特征明显，有效分化市场预期。
• 人民币国际化进展明显：跨境使用金额增长显著，政策优化和基础设施完善推动人民币在国际贸易和投资中的使用。

关键信息

一、货币信贷概况

• M2增长平稳：3月末M2余额为174.0万亿元，同比增长8.2%，M1同比增长7.1%。
• 贷款增长较快：3月末人民币贷款余额为125.0万亿元，同比增长12.8%，贷款同比多增6339亿元。
• 社会融资规模合理增长：第一季度社会融资规模增量为5.58万亿元，主要来源于人民币贷款，占比达86.9%。
• 贷款利率稳中略升：非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.96%，个人住房贷款利率为5.42%。
• 人民币跨境使用稳步发展：第一季度人民币跨境收付金额合计3.15万亿元，同比增长87.1%。

二、货币政策操作

• 灵活运用流动性工具：通过逆回购、MLF、SLF等工具调节流动性，维护市场稳定。
• 优化准备金工具：实施普惠金融定向降准和临时准备金动用安排，释放资金约4500亿元。
• 完善宏观审慎政策框架：将同业存单纳入MPA考核，进一步强化宏观审慎管理。
• 加强利率与汇率市场化改革：推动利率走廊机制建设，完善Shibor等基准利率体系，增强市场对利率的敏感度。
• 深化金融改革开放：推进金融机构改革，规范资产管理业务，加强外汇管理，提升金融服务实体经济的能力。

三、金融市场运行

• 货币市场利率回落：3月同业拆借加权平均利率为2.74%，质押式回购为2.9%，货币市场交易活跃。
• 债券市场发行活跃：第一季度累计发行各类债券8.9万亿元，同比增长6.1%；发行利率总体下行，Shibor作为定价基准作用显著。
• 股票市场波动：受贸易摩擦和国际股市影响，总体下跌，但创业板指数上涨8.4%。
• 保险业资产增速放缓：3月末保险业总资产17.2万亿元，同比增长6.4%。
• 外汇市场交易活跃：人民币外汇即期成交1.5万亿美元，外汇掉期交易增长较快。

四、宏观经济形势

• 世界经济金融形势：整体延续复苏态势，主要发达经济体表现分化，部分新兴市场面临调整压力。
• 中国经济稳中向好：GDP增长6.8%，CPI上涨2.1%，经济结构持续优化，金融风险防控成效显著。

政策趋势

下一阶段，中国人民银行将：

• 保持政策连续性和稳定性：继续实施稳健中性货币政策，注重引导预期，维护流动性合理稳定。
• 深化利率和汇率市场化改革：增强利率调控能力，加大市场决定汇率的力度，保持人民币汇率基本稳定。
• 推进金融改革开放：完善人民币跨境业务政策，优化相关基础设施，提升金融服务实体经济能力。
• 防控金融风险：加强宏观审慎管理和金融监管协调，打好防范化解重大金融风险攻坚战。

专栏要点

• 人民币国际化：纳入SDR货币篮子，跨境业务稳步发展，人民币在大宗商品和金融市场中的使用进一步扩大。
• 合格交易对手方管理：优化筛选标准，提高市场稳定性和政策传导效率。
• 利率调控与传导机制：推动价格型调控，提升利率传导效率，逐步实现利率市场化。
• 金融制度建设：加快统一资产管理业务监管标准，完善证券、保险市场制度，加强市场透明度和风险控制。

总结

2018年第一季度，中国货币政策执行成效显著，金融体系流动性合理稳定，货币信贷和社会融资规模适度增长，为经济高质量发展提供了有力支持。人民币汇率弹性增强，国际化进程加快，金融市场运行平稳，制度建设不断完善。未来，央行将继续深化利率和汇率市场化改革，推进金融改革开放，加强风险防控，确保货币政策有效传导，服务实体经济。