2019Q1中国货币政策执行报告-央行-2019.5-63页_999kb

中国货币政策执行报告（2019年第一季度）总结

核心内容概述

2019年第一季度，中国人民银行实施稳健的货币政策，有效应对了社会信用收缩压力，保持了流动性合理充裕和货币信贷合理增长，促进了国民经济平稳开局。M2和社会融资规模增速分别保持在8%和10%以上，与名义GDP增速基本匹配。人民币汇率以市场供求为基础，双向浮动，保持了基本稳定，跨境资本流动趋于平衡。政策注重预期引导、关键环节把握和政策协调，推动了金融支持实体经济，尤其是小微企业和民营企业。

主要观点

• 货币政策效果显著：通过降准、TMLF操作等手段，有效缓解了流动性紧张，提升了市场信心，促进了贷款增长和融资成本下降。
• 信贷结构持续优化：小微企业贷款明显多增，中长期贷款增长加快，支持了实体经济，特别是薄弱环节。
• 汇率保持稳定：人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，跨境资本流动趋于平衡，汇率预期平稳。
• 金融市场运行平稳：货币市场利率下行，交易量增长；债券市场交易活跃，融资成本下降；股票市场指数回升，成交量增加。
• 金融供给侧结构性改革深化：通过利率市场化改革、外汇管理体制改革等措施，推动金融体系优化，支持高质量发展。
• 金融开放成果显著：在银行、证券、保险等领域推出多项开放政策，吸引外资进入中国市场，推动人民币国际化。

关键信息

一、货币信贷概况

• 流动性合理充裕：第一季度，银行体系流动性平稳，3月末超额准备金率为1.3%，与上年同期持平。通过公开市场操作和MLF操作，及时对冲流动性波动。
• 贷款增长较快：3月末人民币贷款余额为142.1万亿元，同比增长13.7%，比年初增加5.8万亿元，同比多增9526亿元。其中，普惠小微贷款新增5529亿元，同比多增2900亿元。
• 货币供应量适度增长：M2余额为188.9万亿元，同比增长8.6%；社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%。社会融资规模增量为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。
• 人民币汇率总体稳定：3月末CFETS人民币汇率指数为95.04，较上年末升值1.89%；人民币对美元汇率中间价为6.7335元，较上年末升值1.93%。

二、货币政策操作

• 灵活开展公开市场操作：适时开展逆回购操作，对冲春节前后流动性波动，保持货币市场利率平稳运行。
• 创设TMLF操作：通过定向中期借贷便利，激励银行增加对民营和小微企业的信贷投放，降低融资成本。
• 降低存款准备金率：1月下调金融机构存款准备金率1个百分点，分两次实施，释放长期资金约3000亿元。
• “三档两优”新框架：将存款准备金率分为三档，对符合条件的银行提供优惠，释放流动性约3000亿元。
• 完善宏观审慎政策框架：强化MPA的逆周期调节和结构引导作用，加强系统重要性金融机构监管。
• 深化利率市场化改革：稳步推进利率“两轨合一轨”，提升金融机构自主定价能力，降低企业融资成本。
• 完善人民币汇率形成机制：人民币汇率参考一篮子货币，双向浮动，保持基本稳定。

三、金融市场运行

• 货币市场利率下行：3月拆借月加权平均利率为2.42%，质押式回购月加权平均利率为2.47%，均较上年末有所下降。
• 国债收益率曲线整体下行：3月末1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别较上年末下行16个、16个、1个、5个和16个基点。
• 公司信用类债券发行利率下降：第一季度公司信用类债券发行利率显著下降，支持企业融资。
• 股票市场显著回升：上证综合指数、深证成份指数和创业板指数均大幅上涨，成交量增加。
• 保险业保费收入增长：第一季度累计实现保费收入1.6万亿元，同比增长15.9%。保险资金运用余额增长，投资类资产占比提高。
• 外汇市场交易活跃：人民币外汇即期成交1.97万亿美元，同比增长32.4%；外汇掉期交易增长较快，外币对交易增长显著。
• 黄金价格冲高回落：第一季度上海黄金交易所黄金价格小幅波动，总体保持增长。

政策展望与思路

• 下一阶段政策思路：继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。
• 政策协调与传导：加强政策协调，注重货币、财政、税收、产业、就业等政策的合力，疏通货币政策传导机制，改善市场预期。
• 金融开放持续推进：扩大对外开放，吸引外资进入中国市场，推动人民币国际化，提高金融资源配置效率。
• 防范金融风险：在推动金融开放的同时，加强金融监管，防范系统性风险，确保金融稳定。

结论

2019年第一季度，中国人民银行通过一系列货币政策工具和市场机制，有效支持了实体经济，保持了货币信贷合理增长和人民币汇率稳定。同时，金融市场运行平稳，金融开放取得积极成果，为经济高质量发展营造了良好的货币金融环境。未来，将继续深化金融供给侧结构性改革，推进利率市场化和汇率市场化，加强政策协调，防范金融风险，促进经济平稳健康发展。