央行-2018年第二季度中国货币政策执行报告-2018.08-64页_953kb

中国货币政策执行报告（2018年第二季度）总结

核心内容

2018年第二季度，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕，推动货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。同时，人民币汇率双向浮动弹性增强，跨境人民币业务快速增长，金融市场整体运行平稳。

主要观点

• 货币政策成效显著：稳健中性政策有效对冲了内外部不稳定因素，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，金融支持实体经济力度稳固。
• 贷款增长与结构优化：金融机构贷款增长较快，特别是小微企业贷款增长显著，信贷结构持续改善。
• 货币供应量适度增长：M2增速保持在8%以上，社会融资规模增速有所放缓，但人民币贷款仍为主要支撑。
• 人民币汇率弹性增强：人民币对美元汇率中间价有所贬值，但整体保持稳定，汇率机制更加市场化。
• 金融市场运行平稳：货币市场利率下行，债券市场发行规模增加，股票市场成交量小幅上升，保险业资产增速放缓。
• 政策工具创新与优化：通过灵活运用公开市场操作、MLF、SLF等工具，以及完善宏观审慎政策框架，增强政策的前瞻性与灵活性。
• 深化金融改革：推动金融机构改革，完善存款保险制度，加强外汇管理体制改革，促进金融市场健康发展。

关键信息

一、流动性合理充裕

• 2018年上半年，央行实施三次定向降准，增加MLF投放，保持流动性合理充裕。
• 6月末，银行体系超额准备金率较3月末高0.4个百分点，货币市场利率中枢适当下行。
• 金融机构7天期质押式回购利率（DR007）从上年末的2.9%下降至7月末的2.6%。

二、贷款增长与结构优化

• 6月末，人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元。
• 小微企业贷款增长较快，6月末余额为7.35万亿元，同比增长15.6%。
• 住户贷款增速高位继续放缓，非金融企业及机关团体贷款增长稳定。

三、货币供应量与社会融资规模

• M2余额为177.0万亿元，同比增长8.0%，增速趋稳。
• 社会融资规模存量同比增长9.8%，但上半年增量同比少增2.03万亿元。
• 企业债券融资明显多增，股票融资同比少增。

四、人民币汇率双向浮动弹性增强

• 人民币对美元汇率中间价为6.6166元，上半年年化波动率为4.0%，汇率弹性增强。
• CFETS人民币汇率指数为95.66，较上年末上涨0.85%，人民币对美元汇率年化波动率较上年提升。
• 人民币汇率在市场力量推动下有升有贬，双向浮动特征更加显著。

五、金融市场运行情况

• 货币市场：利率下行，交易活跃，银行间市场回购和拆借交易增长明显。
• 债券市场：收益率整体下行，发行规模同比增加，利率互换交易增长迅速。
• 股票市场：指数下跌，成交量小幅上升，筹资额同比减少。
• 保险市场：资产总额同比增长，但增速放缓，投资类资产增长较快。
• 外汇市场：交易活跃，人民币外汇即期成交增长12.1%，掉期交易增长显著。

六、货币政策操作

• 公开市场操作：灵活运用多种工具，保持流动性合理充裕，引导市场预期。
• MLF与SLF操作：保持流动性合理充裕，增强央行流动性管理的灵活性。
• 降准置换MLF：释放资金，支持小微企业融资，优化流动性结构。
• 宏观审慎政策：完善MPA框架，强化对金融机构的监管与考核，引导资金流向重点领域。

七、深化利率与汇率市场化改革

• 利率市场化：推进利率市场化改革，完善利率定价自律机制，推动“两轨合一轨”。
• 汇率市场化：人民币汇率在市场力量推动下双向浮动，央行保持汇率弹性，不进行常态干预。

八、金融市场制度建设

• 统一资管产品标准：发布《资管指导意见》，规范资管业务，降低影子银行风险。
• 加强非金融企业投资监管：出台《指导意见》，防范风险跨机构传递，促进金融与实体经济良性互动。

总结

中国人民银行在2018年第二季度采取了一系列稳健中性的货币政策措施，有效保持了银行体系流动性合理充裕，稳定了市场利率，支持了实体经济的发展。同时，通过深化利率和汇率市场化改革，增强了人民币汇率的弹性，引导市场预期。金融市场整体运行平稳，货币市场利率下行，债券市场发行规模增加，股票市场成交量小幅上升。此外，政策工具创新和宏观审慎政策的完善，进一步提升了金融体系的稳定性与服务实体经济的能力。未来，央行将继续深化金融改革，推动高质量发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。