2017-食品饮料行业：不动如山，坚守龙头_32页-2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，分析其市场表现与投资机会。整体来看，食品饮料板块表现强势，涨幅领先，机构配置比例提升，中高端白酒和调味品、休闲食品行业增长确定，乳制品和肉制品则需关注成本端变化。报告重点分析了白酒、调味品、肉制品、乳制品及休闲食品等细分行业的发展趋势和投资机会，并给出了重点公司财务数据及投资评级。

主要观点

1. 市场回顾与投资机会展望

• 食品板块表现强劲：2017年上半年食品饮料板块涨幅为19.24%，大幅跑赢沪深300指数，排名行业第二。
• 估值回升：板块整体市盈率回升至31.84X，龙头公司享受估值溢价。
• 中高端白酒增长确定：在消费升级背景下，中高端白酒市场扩容，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现突出。
• 调味品与休闲食品前景良好：调味品受益于行业集中度提升和消费升级，休闲食品因品类与渠道红利而快速增长。
• 乳制品与肉制品关注成本变化：乳制品和肉制品行业收入增长趋于稳定，成本端变化是影响利润的关键。

2. 白酒行业分析

• 中高端白酒增长显著：高端白酒市场持续扩张，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司业绩稳步提升。
• 提价潮显现：白酒行业迎来提价潮，高端与次高端产品价格持续上涨，带动利润增厚。
• 渠道优化：龙头酒企加强渠道管理，提升对终端的掌控能力，有效减少价格倒挂和库存积压问题。
• 产品结构升级：系列酒业务成为增长新引擎，茅台、五粮液、泸州老窖均加大系列酒布局。
• 重点关注公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、伊力特、桃李面包、贝因美等公司被重点推荐。

关键信息

1. 板块整体表现

• 涨幅：食品饮料板块涨幅19.24%，跑赢沪深300指数。
• 估值：板块市盈率31.84X，处于行业中间位置。
• 子行业表现：白酒涨幅最大（37.09%），调味发酵品次之（17.53%）；乳制品（10.72%）、肉制品（7.18%）涨幅相对较小；啤酒、黄酒、葡萄酒等板块出现下跌。

2. 机构配置提升

• 基金持仓：2017年一季度末，公募基金累计持有食品饮料行业股票1713只，占比3.05%。
• 重仓股变化：贵州茅台成为基金第二重仓股，五粮液、伊利股份、泸州老窖等公司配置比例上升。

3. 白酒细分市场

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖占据主要市场份额，高端酒企持续提价。
• 次高端白酒：水井坊、沱牌舍得、洋河股份等公司通过聚焦产品和渠道提升品牌影响力。
• 中端白酒：受益于消费升级，向品牌酒企转移。
• 低端白酒：市场份额持续下降，竞争激烈，毛利率低。

4. 调味品行业

• 行业回暖：2017年一季度调味品板块收入增长16.3%，净利润增长24.1%。
• 健康与功能化趋势：健康酱油、有机酱油、功能性调味品成为消费新热点。
• 行业集中度提升：我国调味品CR5为21%，仍低于日本（24%）和美国（35%），集中度提升空间大。

5. 肉制品行业

• 猪价下行：2017年猪价下行，肉制品行业利润改善。
• 低温肉制品趋势：低温肉制品逐渐成为主流，提升消费体验。

6. 乳制品行业

• 收入增长缓慢：乳制品行业收入增长趋于稳定，但成本端变化影响利润。
• 原奶价格上升：国际奶价受限产政策影响，预计将继续小幅上升。

7. 休闲食品行业

• 品类与渠道红利：休闲食品行业销量达1619万吨，年销售额近4500亿元。
• 健康类增长更快：健康类休闲食品在电商渠道占比提升，成为市场增长新引擎。
• 品牌集中度提升：行业集中度仍有较大提升空间，品牌企业有望获得更多市场份额。

重点公司财务数据

投资建议

• 白酒：坚定持有高端白酒龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，次高端酒企如沱牌舍得、伊力特也有增长潜力。
• 调味品：长期看好海天味业、中炬高新、千禾味业等公司，受益于消费升级和行业集中度提升。
• 休闲食品：关注桃李面包、来伊份等公司，受益于电商渠道和新品类发展。
• 乳制品与肉制品：关注成本端变化，贝因美、伊利股份、双汇发展等公司具备投资机会。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响整体消费需求。
• 食品安全事件：对行业信任度有较大冲击。
• 行业竞争加剧：尤其是中低端市场，小品牌面临较大压力。
• 政策变化：如限制三公消费政策可能影响高端白酒需求。