食品饮料行业深度报告_不动如山_坚守龙头_29页_2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心观点

• 食品饮料板块表现突出，受市场关注显著提升。
• 中高档白酒增长势头强劲，建议坚定持有龙头公司。
• 长期看好调味品和休闲食品行业发展。
• 乳制品和肉制品行业需关注成本端变化，行业龙头或存在投资机会。

报告摘要

• 食品饮料板块年初至今涨幅为 19.24%，大幅跑赢沪深300指数，行业排名第二。
• 板块整体市盈率回升至 31.84X，行业龙头享受估值溢价，机构投资者配置比例提升。
• 中高端白酒受益于消费升级，市场扩容，茅台、五粮液、泸州老窖等企业表现突出。
• 长期看好调味品和休闲食品行业，关注乳制品和肉制品成本端变化。

投资机会展望

• 中高端白酒：增长确定性高，茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、伊力特等建议买入。
• 调味品：受益于消费升级和行业集中度提升，海天味业、中炬高新、桃李面包、来伊份等值得关注。
• 休闲食品：电商推动新品类和健康型产品市场扩容，建议关注新兴品牌和网红产品。
• 乳制品与肉制品：需关注成本端变化，贝因美、伊利股份、双汇发展等龙头或存在机会。

重点公司财务数据

重点公司投资评级

市场回顾

• 白酒板块：涨幅最大，达 37.09%，五粮液、泸州老窖、贵州茅台表现突出。
• 调味发酵品：涨幅为 17.53%，海天味业、中炬高新等表现强势。
• 乳制品：涨幅 10.72%，贝因美、伊利股份等值得关注。
• 肉制品：涨幅 7.18%，双汇发展等龙头企业受益于成本下降。

白酒行业分析

中高端白酒增长势头确定

• 茅五泸等高端酒企通过系列酒布局和渠道精耕，实现收入和利润双增长。
• 2016年白酒上市公司收入增长 19.26%，净利润增长 23.08%。
• 低端酒市场份额下降，中高端酒市场扩容，未来白酒市场将从金字塔形向椭圆形转变。

价格提升与渠道优化

• 白酒企业纷纷提价，以增强盈利能力，例如五粮液、泸州老窖、沱牌舍得等。
• 渠道管理加强，减少价格倒挂和市场泡沫，提升渠道稳定性。

消费结构变化

• 商务和个人消费逐渐占据主导，政府消费占比下降。
• 消费者收入增长，推动高端白酒需求，提升购买力。

调味品行业分析

行业回暖与盈利能力提升

• 调味品板块2017年一季度收入增长 16.3%，净利润增长 24.1%。
• 餐饮消费增长带动调味品收入上升，预计未来收入增速仍高于 15%。
• 健康与功能化成为趋势，如零添加、有机酱油等。

产品结构升级

• 日本健康酱油占比 12%，功能性酱油占比超过基础酱油 50%。
• 我国健康酱油市场尚处于起步阶段，集中度提升空间大。

休闲食品与肉制品分析

休闲食品市场

• 休闲食品行业销量达 1619万吨，年销售额近 4500亿元。
• 健康类休闲食品增长更快，电商推动新品类和网红产品市场发展。

肉制品市场

• 2017年一季度肉制品板块收入增长 13.7%，利润下降 7.8%。
• 猪价下行带动成本端改善，肉制品企业盈利有望逐步提升。
• 双汇发展等龙头企业受益于成本下降和销量增长。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能导致需求不振。
• 食品安全事件：影响消费者信心。
• 行业竞争加剧：尤其在中低端市场。

相关报告

• 《食品饮料行业周报：互联网休闲食品“双十一”继续火爆》
• 《食品饮料行业周报：白酒提价预期再起，布局年底行情》
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证券分析师信息

• 李强：执业证书编号 S0550515060001，联系方式：(021)20361174，liqiang@nesc.cn
• 齐欢：执业证书编号 S0550116110059，联系方式：(021)20361174，qi_huan@nesc.cn

图表目录

• 图1：食品饮料行业年初至今涨幅
• 图2：A股所有行业年初至今涨幅
• 图3：食品饮料板块历史估值水平
• 图4：现阶段所有行业估值水平
• 图5：今年以来食品饮料子板块涨幅（%）
• 图6：现阶段所有子板块估值水平
• 图7：食品饮料行业占公募基金持仓比重
• 图8：白酒上市公司2017Q1收入增长
• 图9：白酒上市公司2017Q1净利润增长
• 图10：白酒市场竞争格局演变趋势
• 图11：100元以下低端酒市场份额降低
• 图12：主要白酒一号店价格走势
• 图13：主要白酒京东价格走势
• 图14：民间消费在白酒消费结构中的崛起
• 图15：国民可支配收入持续增长
• 图16：城镇、农村家庭人均收入不断攀升
• 图17：中产和富裕阶层不断壮大
• 图18：对名酒的相对购买力（以城镇居民家庭年人均收入/茅台价格为例）两倍
• 图19：近三年茅台系列酒收入持续增长
• 图20：茅五泸酒品牌发力布局
• 图21：调味品板块2017Q1收入增长
• 图22：调味品板块2017Q1净利润增长
• 图23：日本健康酱油占总产量比例超过10%
• 图24：我国有机酱油主要企业产量低于5000吨
• 图25：日本功能性酱油产量超基础酱油50%
• 图26：日本家庭功能性酱油支出上升
• 图27：我国调味品CR5提升
• 图28：我国调味品集中度仍有提升空间
• 图29：日本酱油CR3超过50%
• 图30：我国酱油CR3为21%
• 图31：肉制品板块2017Q1收入增长
• 图32：肉制品板块2017Q1利润下降
• 图33：全国猪肉平均价从2017Q2开始下降
• 图34：猪肉与活猪价差处于较高位
• 图35：3月开始生猪屠宰量双位数增长
• 图36：日本肉制品家庭消费中低温肉制品占90%
• 图37：我国低温肉制品仅占肉制品的33%
• 图38：乳制品板块2017Q1收入增长
• 图39：乳制品板块2017Q1利润增长
• 图40：国内生鲜乳主产区平均价
• 图41：新西兰恒天然原奶价格
• 图42：GDT价格指数
• 图43：GDT价格指数变化
• 图44：12月内全脂奶粉价格（美元/吨）
• 图45：12月内脱脂奶粉价格（美元/吨）
• 图46：乳制品产量增长低迷
• 图47：常温酸奶市场规模爆发式增长
• 图48：休闲食品行业销量达1619万吨
• 图49：休闲食品行业年销售额近4500亿元
• 图50：巧克力增长高于糖果
• 图51：薯片销量高于大米零食
• 图52：中国休闲食品市场集中度还有提升空间
• 图53：连锁店模式占比上升
• 图54：电商模式占比上升
• 图55：健康类休闲食品增长更快
• 图56：健康休闲食品在网购端占比提升
• 图57：费列罗在中国销售额迅速增长
• 图58：费列罗在我国巧克力市场占有率超越雀巢