20210110-国金证券-酒类年度策略报告_坚守高景气赛道_守望价值龙头_21页_1mb

消费升级与娱乐研究中心酒类年度策略报告总结

核心内容概览

本报告围绕白酒和啤酒两大行业，对2020年市场表现进行复盘，并对2021年的行业发展前景进行展望，提出投资建议与风险提示。

主要观点

白酒行业

• 高景气度延续：白酒板块在2020年涨幅显著，整体估值合理，行业基本面良好，价格升级是长期成长的核心驱动力。
• 业绩改善确定性高：2020年上半年受疫情影响较大，2021年随着需求恢复，尤其是次高端酒和地产酒，业绩有望同比改善。
• “十四五”规划积极：多数酒企提出双位数以上的收入增长目标，2021年作为规划开局之年，业绩“开门红”可期。
• 高端酒格局稳固：茅台、五粮液、国窖三大高端酒企占据主要市场份额，价格体系稳定，抗风险能力强。
• 次高端与地产酒升级：酱酒扎堆次高端价格带，推动产品结构升级与区域扩张，提升品牌影响力。
• 投资建议：坚守确定性（茅台、五粮液、泸州老窖），关注改革及估值性价比标的（洋河、酒鬼酒、汾酒、今世缘）。

啤酒行业

• 高端化趋势向好：啤酒行业在2020年表现亮眼，高端产品销量有望提升，推动盈利改善。
• 成本压力与提价预期：原材料价格上涨，行业具备集体提价意愿，费用投放趋于理性。
• 经营效率提升：酒企持续推进产能优化与关厂裁员，提升整体盈利能力。
• 投资建议：紧跟“高端化”主线，首推华润啤酒，推荐青岛啤酒。

关键信息

白酒板块表现

• 2020年涨幅显著：申万白酒板块累计涨跌幅达86.7%，在227个申万三级行业中排名靠前。
• 价格体系稳定：茅台、五粮液、国窖等高端酒企批价稳中有升，渠道库存合理。
• 提价策略积极：2020年底，多家酒企实施提价策略，刺激经销商回款，提振渠道信心。

啤酒板块表现

• 2020年涨幅领先：申万啤酒板块累计涨跌幅达82.2%，在227个申万三级行业中排名靠前。
• 高端产品增长：华润、青岛啤酒等内资品牌加速高端化，预计未来3-5年形成三足鼎立格局。
• 经营效率提升：酒企持续推进关厂裁员、产能优化，释放经营红利。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情持续，将影响餐饮、宴席、夜场等场景需求，进而影响白酒与啤酒消费。
• 原材料价格上涨：若大麦、玻璃瓶、纸箱等价格上涨超预期，可能影响酒企盈利能力。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商政策。
• 食品安全风险：若出现质量问题，将对行业造成负面影响。

投资建议

• 白酒：建议把握“确定性+改革”两条主线，重点关注茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业，以及洋河、酒鬼酒、汾酒、今世缘等改革及估值性价比标的。
• 啤酒：建议紧跟“高端化”主线，重点关注华润啤酒与青岛啤酒，把握行业复苏与盈利改善趋势。

重点公司跟踪

白酒重点公司

• 贵州茅台：2020年收入增长10%，吨价提升，直销占比提升，未来有望实现开门红。
• 五粮液：2020年收入增长14%，团购渠道占比提升，经典五粮液有望引领价格提升。
• 泸州老窖：2020年收入增长20%+，高端化稳步推进，全国化布局加快。
• 洋河股份：M6+产品表现强劲，水晶梦铺货完成，渠道利润稳步提升。
• 酒鬼酒：产品全面升级，省外市场拓展加速，渠道信心增强。
• 山西汾酒：青花系列增长显著，全国化布局加速，改革红利释放。

啤酒重点公司

• 华润啤酒：高端化进程加速，预计未来三年EBITDA复合增速25-30%，品牌与产品结构优化。
• 青岛啤酒：产品结构升级带动吨价上行，作为中高端领头羊，未来有望加速高端化进程。

图表目录

• 白酒板块涨幅：图表1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12、13、14、15、16、17、18、19
• 啤酒板块涨幅：图表23、24、25、26、27、28、29、30、31、32、33、34、35

结论

白酒和啤酒行业在2020年均表现出强劲的复苏态势，2021年有望继续受益于需求恢复、提价策略、产品升级和经营效率提升。建议投资者关注白酒板块的“确定性+改革”主线，以及啤酒板块的“高端化”趋势，把握行业长期发展机遇。