2017-食品饮料行业深度报告：不动如山，坚守龙头_32页-2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

行业表现

• 食品饮料板块涨幅领先：2017年上半年，食品饮料板块涨幅达19.24%，大幅跑赢沪深300指数（11.39%），在申万28个行业中排名第二。
• 板块估值回升：当前板块市盈率为31.84X，行业龙头享受估值溢价，机构投资者配置比例持续提升。
• 子行业表现分化：白酒和调味发酵品涨幅最大，分别为37.09%和17.53%；乳制品、肉制品涨幅分别为10.72%和7.18%；黄酒、葡萄酒、食品综合板块则出现负增长。

投资机会展望

• 中高端白酒增长确定：消费升级推动中高端白酒市场扩容，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司持续受益。
• 调味品与休闲食品前景良好：调味品行业集中度提升，健康与功能化趋势明显；休闲食品受益于品类与渠道红利，电商推动新品类快速成长。
• 乳制品与肉制品关注成本端：乳制品行业需关注原奶价格波动，肉制品受益于猪价下行，业绩有望改善。

主要观点

白酒行业

• 中高端白酒增长确定：茅五泸等高端品牌在渠道和品牌力方面优势明显，价格持续上涨，推动业绩增长。
• 次高端白酒聚焦战略：水井坊、沱牌舍得、洋河等品牌通过产品聚焦和渠道下沉，提升市场竞争力。
• 低端酒市场萎缩：低端酒市场份额下降，品牌力弱的小酒企面临挤压。

调味品行业

• 收入与利润双增长：调味品板块收入与利润均保持20%以上增速，行业集中度逐步提升。
• 健康与功能化趋势：消费者对健康产品需求增加，健康酱油和功能性酱油成为增长点。
• 复合调味品发展迅速：复合调味品迎合简便化饮食趋势，日本市场占比已超50%，我国仍处于起步阶段。

休闲食品行业

• 品类与渠道红利：新品类和健康型产品市场扩容，电商渠道推动爆款产品出现。
• 集中度提升空间大：目前我国休闲食品市场集中度较低，龙头企业有望通过扩张获取更多市场份额。

乳制品与肉制品

• 乳制品关注成本变化：乳制品行业增长缓慢，需关注原奶价格波动，行业集中度仍有提升空间。
• 肉制品受益于猪价下行：肉制品行业受益于全年猪价下行，屠宰业有望实现量利齐升。

关键信息

重点公司

风险提示

• 宏观经济低迷：可能导致需求不振，影响行业增长。
• 食品安全事件：可能对行业造成负面影响。
• 行业竞争加剧：尤其是白酒、调味品和休闲食品行业。

投资建议

• 坚定持有中高档白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司具备高确定性增长潜力。
• 关注调味品与休闲食品：海天味业、中炬高新、桃李面包等公司受益于消费升级和产品结构优化。
• 乳制品与肉制品关注成本端：贝因美、伊利股份、双汇发展等公司需关注原奶和猪价变化。

行业趋势

• 消费升级推动行业洗牌：高端和中端产品需求增加，低端产品市场萎缩，行业集中度提升。
• 电商与渠道变革：电商渠道推动休闲食品行业发展，连锁店与电商模式占比上升。
• 健康与功能化趋势：健康型调味品和功能性食品成为增长点，推动行业结构升级。

数据支持

• 市场表现：食品饮料板块涨幅领先，白酒和调味品表现尤为突出。
• 行业集中度：我国调味品CR5为21%，仍有提升空间；酱油CR3为21%，日本为50.6%。
• 财务数据：重点公司EPS和PE均呈现增长趋势，盈利能力和估值水平持续提升。

总结

食品饮料行业在2017年上半年表现强劲，受益于消费升级和市场结构调整。中高端白酒和调味品行业增长确定，休闲食品行业前景广阔，乳制品和肉制品行业则需关注成本端变化。重点公司如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、伊力特、桃李面包和贝因美均被看好，投资评级为买入或增持。行业集中度提升是长期趋势，健康与功能化产品将成为未来增长点。