20170711-东北证券-食品饮料行业深度报告：不动如山，坚守龙头_32页_2mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年食品饮料行业的整体表现与投资机会，指出该板块涨幅显著，机构配置比例上升，尤其中高档白酒和调味品、休闲食品等细分领域增长确定性高。报告强调了消费升级对行业的影响，认为白酒、调味品及休闲食品等行业将长期受益。

主要观点

• 食品饮料板块表现突出：2017年1-6月，食品饮料板块涨幅达19.24%，跑赢沪深300指数（11.39%），行业排名第二。板块整体市盈率回升至31.84X，龙头公司享受估值溢价。
• 中高端白酒增长势头强劲：随着消费升级，中高端白酒市场扩容，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司表现突出，机构对其配置比例持续上升。
• 调味品与休闲食品长期看好：调味品行业受益于消费升级和产品结构升级，利润率持续提升；休闲食品行业在电商推动下，新品类、健康型和网红产品迅速崛起。
• 乳制品与肉制品关注成本变化：乳制品和肉制品行业收入增长缓慢，成本端变化是主要影响因素，关注龙头企业贝因美、伊利股份、双汇发展等。
• 行业集中度提升是趋势：调味品、休闲食品等细分行业集中度提升空间大，品牌企业将受益于行业洗牌。

关键信息

市场表现

• 食品饮料板块涨幅为19.24%，行业排名第二。
• 白酒板块涨幅最大，达到37.09%；调味发酵品涨幅为17.53%。
• 个股涨幅排名前五为：盐津铺子（176.05%）、华统股份（170.10%）、惠发股份（117.93%）、五粮液（64.77%）、安井食品（61.35%）。
• 个股跌幅排名前五为：威龙股份（-49.15%）、安德利（-38.84%）、中葡股份（-37.62%）、惠泉啤酒（-34.73%）、麦趣尔（-32.96%）。

机构配置

• 2017年一季度末，公募基金持有食品饮料行业股票1713只，行业市值占比3.05%。
• 贵州茅台成为基金第二重仓股，配置比例0.84%；五粮液、泸州老窖、伊利股份等紧随其后。

白酒行业分析

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司表现强劲，高端白酒市场占比提升，渠道管理强化，提价预期增强。
• 次高端白酒：水井坊、沱牌舍得、洋河股份等采取产品聚焦战略，通过集中资源提升品牌效应。
• 中端白酒：受益于消费升级，中端酒企如古井贡酒、口子窖等通过卡位策略获得增长空间。
• 低端白酒：市场份额持续萎缩，行业整体向中高端集中。

调味品行业分析

• 调味品板块收入和利润均实现双位数增长，CR5提升至21.2%，仍低于日本（24.3%）和美国（32.5%）。
• 健康与功能化趋势明显，日本健康酱油占比超10%，我国健康酱油市场尚处于起步阶段。
• 复合调味品成为未来发展方向，日本功能性酱油产量超过基础酱油50%，我国企业如李锦记、厨邦等已开始布局。

休闲食品行业分析

• 休闲食品行业量价齐升，2017年行业销量达1619万吨，年销售额近4500亿元。
• 电商与连锁店渠道占比上升，健康类休闲食品增长更快。
• “内外兼修”策略推动爆款产品出现，如费列罗在中国销售额迅速增长，市场占有率超越雀巢。

乳制品与肉制品行业分析

• 乳制品行业收入增长缓慢，主要关注成本端变化，预计国际奶价仍小幅上升。
• 肉制品行业受益于猪价下行，屠宰业有望量利齐升，双汇发展等龙头企业将受益。

重点关注公司

风险提示

• 宏观经济低迷：可能导致需求不振。
• 行业竞争加剧：尤其在白酒、调味品等细分领域。
• 食品安全事件：可能对行业造成冲击。
• 政策变化：如限制三公消费政策可能影响白酒市场。
• 成本端波动：乳制品、肉制品等行业需关注成本变化对利润的影响。

总结

2017年上半年，食品饮料板块表现优异，机构配置比例提升，中高端白酒、调味品及休闲食品等细分行业增长确定性强。随着消费升级趋势的持续，行业集中度提升将成为重要趋势，品牌企业将受益。报告建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、伊力特、桃李面包等龙头公司，同时关注调味品、休闲食品等行业的长期发展机会。