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煤炭行业周报总结（2026年1月24日）

核心内容概览

• 投资评级：看好（维持）
• 行业走势：煤炭指数本周小涨1.03%，跑赢沪深300指数1.66个百分点
• 核心观点：煤价动态波动中寻求合理点位，稳字是核心。当前动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，未来有望逐步修复至合理价格区间。
• 投资建议：基于周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭个股，包括周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑。

主要观点

动力煤价格动态

• 价格微跌：截至1月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为685元/吨，环比下降10元/吨，跌幅1.44%。
• 长协价格：2026年1月动力煤长协价格环比小跌，但现货价格已修复至长协价格之上。
• 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨。
• 价差变化：国内动力煤与进口煤价差为18.1元/吨，较前值缩小。
• 电厂需求：沿海八省电厂日耗大涨，库存小跌，可用天数大跌。
• 煤矿开工率：晋陕蒙三省煤矿开工率微涨，山西煤矿开工率微涨，内蒙古煤矿开工率微跌，陕西煤矿开工率微涨。
• 港口库存：环渤海库存小跌，长江口库存大涨，广州港库存大跌。
• 海运费：国内海运费价格大涨，秦皇岛-广州运费环比上涨6.71%。

炼焦煤价格动态

• 港口价格：京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比小涨1.69%。
• 产地价格：山西吕梁主焦煤价格持平，古交肥煤价格小涨。
• 期货价格：焦煤期货价格小跌，贴水幅度上升。
• 国际价格：海外焦煤价格微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小涨。
• 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率大涨。
• 库存变化：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨，样本钢厂炼焦煤库存微涨；独立焦化厂库存可用天数大涨，样本钢厂可用天数微跌。
• 焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存总量小涨。
• 钢材库存：钢材库存总量大涨。

关键信息

市场表现

• 煤炭板块：平均市盈率（PE）为15.05倍，市净率（PB）为1.34倍，均处于A股全行业低位。
• 主要公司表现：
  • 蓝焰控股上涨15.89%
  • 大有能源上涨14.24%
  • 江钨装备上涨13.06%
  • 电投能源下跌3.2%
  • 陕西煤业下跌2.46%
  • 中国神华下跌2.44%

投资逻辑与目标价

• 动力煤：预计价格将逐步修复至750元/吨（煤电盈利均分线）并保持窄幅波动，最终可能上穿至860元/吨（电厂报表盈亏平衡线）。
• 炼焦煤：价格受供需基本面影响较大，目标价参考动力煤价格比值。京唐港主焦煤与秦港动力煤比值为2.4倍，对应目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。
• 期货修复：焦煤期货将修复与现货的贴水。

公司公告

• 中国神华：2025年12月商品煤产量同比下降5.4%，销量增长8.9%；12月黄骅港装船量同比下降9.4%，航运货运量环比增长36.6%。
• 山西焦煤：与中国铁路太原局签署物流总包服务框架协议，以降低物流成本，提高运输效率。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险

四主线投资建议

主线一：周期逻辑

• 动力煤：晋控煤业、兖矿能源
• 冶金煤：平煤股份、淮北矿业、潞安环能

主线二：红利逻辑

• 中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业

主线三：多元化铝弹性

• 神火股份、电投能源

主线四：成长逻辑

• 新集能源、广汇能源

估值表现

• PE：15.05倍，倒数第4位
• PB：1.34倍，倒数第5位

行业动态

• 煤矿生产：开工率微涨，主要受政策影响
• 电厂运营：日耗、库存、可用天数变化显著
• 国际对比：国内动力煤与进口煤价差缩小，国际价格有所上涨
• 焦钢产业链：焦炭价格小跌，钢厂盈利率环比上涨

图表目录

• 图1：煤炭指数小涨1.03%，跑赢沪深300指数1.66个百分点
• 图2：主要煤炭上市公司大部分上涨
• 图3：煤炭板块平均市盈率PE（TTM）为15.05倍
• 图4：煤炭板块市净率PB为1.34倍
• 图5：港口价格小跌
• 图6：晋陕蒙产地价格下跌
• 图7：动力煤长协价格环比小跌
• 图8：BSPI价格指数微跌
• 图9：CCTD价格指数微跌
• 图10：NCEI价格指数持平
• 图11：CECI指数微跌
• 图12：纽卡FOB（Q5500）价格微涨
• 图13：国内动力煤与国外价差
• 图14：布油现货价微跌
• 图15：天然气收盘价大涨
• 图16：三省煤矿开工率微涨
• 图17：山西煤矿开工率微涨
• 图18：内蒙古煤矿开工率微跌
• 图19：陕西煤矿开工率微涨
• 图20：电厂日耗大涨
• 图21：电厂日耗大涨（农历）
• 图22：电厂库存小跌
• 图23：电厂库存小跌（农历）
• 图24：电厂库存可用天数大跌
• 图25：电厂库存可用天数大跌（农历）
• 图26：三峡水库水位微跌
• 图27：三峡水库出库流量环比持平
• 图28：甲醇开工率小跌
• 图29：甲醇开工率小跌（农历）
• 图30：尿素开工率小涨
• 图31：尿素开工率小涨（农历）
• 图32：水泥开工率大跌
• 图33：水泥开工率大跌（农历）
• 图34：环渤海库存小跌
• 图35：长江口库存大涨
• 图36：广州港库存大跌
• 图37：环渤海港口煤炭净调出
• 图38：锚地船舶数减少，预到船舶数增加
• 图39：秦港铁路调入量小跌
• 图40：海运费大涨
• 图41：港口焦煤价格小涨
• 图42：山西吕梁产地价格持平
• 图43：河北产地价格持平
• 图44：焦煤期货价格小跌
• 图45：喷吹煤价格持平
• 图46：海外焦煤价格微涨
• 图47：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小涨
• 图48：焦炭现货价小跌
• 图49：螺纹钢现货价小跌
• 图50：小型焦化厂开工率微跌
• 图51：主要钢厂日均铁水产量微涨
• 图52：主要钢厂盈利率环比大涨
• 图53：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨
• 图54：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨
• 图55：独立焦化厂库存可用天数大涨
• 图56：样本钢厂可用天数微跌
• 图57：样本钢厂焦炭库存总量小涨
• 图58：钢材库存总量大涨
• 图59：晋城无烟煤价格持平
• 图60：阳泉无烟煤价格持平