煤炭行业中期行业策略报告_行业景气跃升_煤炭再启新程_37页_2mb

煤炭中期行业策略报告总结

核心内容

本报告分析了2024年至2026年煤炭行业的中期趋势，重点聚焦于动力煤和炼焦煤的供需变化及煤化工行业的盈利弹性。报告指出，煤炭行业在经历周期性触底后，由于外部因素如地缘冲突和国内政策调整，行业景气度开始回升，价格重心稳步上移，同时煤化工行业因油价上涨而迎来盈利红利。

主要观点

• 行业景气度提升：2025年煤炭价格经历触底反弹，2026年因印尼限产、美伊冲突等因素，煤价和股价同步提升。
• 供需格局改善：国内煤炭产量基本稳定，进口煤量减少，同时安监趋严导致供给收紧，形成供需紧平衡。
• 煤化工盈利提升：国际油价上涨为煤化工行业带来盈利红利，其产品如聚烯烃、甲醇、乙二醇等价格走高，盈利弹性显著。
• 政策影响：国内“反内卷”政策推动煤炭行业规范发展，限制产能释放，促进市场秩序稳定。
• 需求增长：制造业和数据中心用电需求增长，成为煤炭需求的主要驱动力。

关键信息

动力煤分析

• 价格波动：2025年动力煤价格因暖冬、水电高发等因素下跌，但7月“查超产”政策后，煤价开始回升，进入冬储时段价格涨至年内高点。
• 供给端：2026年一季度原煤产量同比基本持平，但部分省份因安监趋严而限制产能释放，导致供给收紧。
• 进口端：2026年1-4月进口煤量同比减少，主要由于印尼出口管控、美伊冲突推高海运成本，导致进口煤成本优势丧失。

炼焦煤分析

• 价格波动：2026年炼焦煤价开启震荡，受国内产量稳定、进口增加及地产拖累影响。
• 供给端：国内产量同比基本持平，进口蒙煤增加，但安监趋严导致供给受限。
• 需求端：地产需求下滑，制造业接棒成为主要需求来源，预计未来需求将继续增长。

煤化工分析

• 盈利弹性：国际油价上涨，煤化工产品价格走高，成本端相对稳定，盈利优势显著。
• 重点企业：兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业、广汇能源等企业受益于煤化工盈利提升。

投资策略

• 聚焦煤化工与弹性：建议关注煤化工板块，尤其是盈利弹性高的企业。
• 关注需求增长：制造业和数据中心用电需求增长，将推动煤炭需求提升，建议关注相关企业。
• 关注政策受益企业：如兖矿能源、首钢资源、淮北矿业等，因其未来产能释放和资产增值潜力。

风险提示

• 安全生产风险：煤矿安全检查趋严，可能影响产能释放。
• 煤价大幅波动风险：受国内外供需变化影响，煤价可能波动。
• 宏观经济波动风险：经济增速变化可能影响煤炭需求。
• 新建产能不及预期风险：新产能释放不及预期可能影响行业供需平衡。

图表概览

• 图表1：动力煤价格复盘，显示价格波动及触底反弹趋势。
• 图表2：原煤产量同比变化，显示产量稳定及区域增长情况。
• 图表3：山西产量变化，显示地方产量波动。
• 图表4：原煤产量变动不大，显示整体产量趋势。
• 图表5：进口煤量下滑，显示进口煤量变化。
• 图表6：扣除焦煤后进口煤量下滑，显示进口结构变化。
• 图表7：煤炭进口增长趋势，显示进口量变化。
• 图表8：上海气温走势，显示气候对需求的影响。
• 图表9：沿海八省电厂日耗走势，显示需求变化。
• 图表10：2026年油价大涨，显示国际油价趋势。
• 图表11：天然气价格走势，显示能源价格变化。
• 图表12：国际柴油价格及煤价大涨，显示运输成本对煤价的影响。
• 图表13：澳煤单位柴油成本攀升，显示成本变化。
• 图表14：印尼煤炭出口量下滑，显示出口政策影响。
• 图表15：海外煤价倒挂明显，显示进口煤成本优势丧失。
• 图表16：国家层面“反内卷”政策梳理，显示政策背景。
• 图表17：煤炭行业产业端政策出台，显示政策执行情况。
• 图表18：各省份执行108号文，显示地方政策实施。
• 图表19：462家煤矿产能利用率，显示行业产能变化。
• 图表20：462家煤矿日均产量，显示产量趋势。
• 图表21：2022年煤炭产量大幅提升，显示产量增长。
• 图表22：2026Q1用电量增速较快，显示需求增长。
• 图表23：近年来制造业用电量稳步提升，显示需求趋势。
• 图表24：全社会用电量整体提升，显示整体需求。
• 图表25：用电增速较快行业近两年增速，显示行业需求。
• 图表26：2025年夏季水电发电同比减少，显示水电对需求的影响。
• 图表27：三峡出库流量，显示水电变化。
• 图表28：我国布局算力八大枢纽和十大集群，显示数据中心需求。
• 图表29：发/用电量增速和名义GDP增速，显示经济与用电需求关系。
• 图表30：发/用电量增速和实际GDP增速，显示实际经济与用电需求关系。
• 图表31：动力煤供需平衡表，显示供需变化。
• 图表32：焦煤价格复盘，显示价格波动。
• 图表33：炼焦煤产量变动幅度较小，显示产量变化。
• 图表34：2026年M1-4焦煤供给量同比变化不大，显示供给情况。
• 图表35：我国炼焦煤进口量变化趋势，显示进口变化。
• 图表36：主要焦煤进口国占比，显示进口来源。
• 图表37：月度进口炼焦煤量，显示进口趋势。
• 图表38：主要进口炼焦煤价格，显示价格变化。
• 图表39：焦煤月度消费量，显示需求变化。
• 图表40：焦炭月度产量，显示下游需求。
• 图表41：粗钢月度产量，显示钢铁行业需求。
• 图表42：247家钢厂铁水产量，显示钢铁行业生产情况。
• 图表43：314家洗煤厂焦精煤库存情况，显示库存变化。
• 图表44：523家样本焦煤煤矿开工率，显示产能释放。
• 图表45：进口蒙古煤以炼焦煤为主，显示进口结构。
• 图表46：蒙古煤炭主要出口至我国，显示出口依赖。
• 图表47：蒙古货运仍以公路运输为主，显示运输方式。
• 图表48：中蒙跨境铁路项目规划，显示未来运输方式变化。
• 图表49：俄炼焦煤产量下滑，显示供应变化。
• 图表50：2025年中国进口俄炼焦煤仍然增长，显示进口趋势。
• 图表51：地产数据同比下滑，显示地产需求下降。
• 图表52：近期焦煤价格承压，显示价格波动。
• 图表53：一季度钢厂盈利率较低，显示行业盈利能力。
• 图表54：成本滞后一月螺纹钢估算毛利，显示成本与利润关系。
• 图表55：制造业固定资产投资有望继续增长，显示未来需求。
• 图表56：炼焦煤供需平衡表，显示供需情况。
• 图表57：2026年基础石化品价格大涨，显示油价影响。
• 图表58：煤-油比价出现下滑，显示成本与油价关系。
• 图表59：煤炭价格正处于低位，显示价格趋势。
• 图表60：主要分析偏上游的初级化工品，显示分析重点。
• 图表61：2026年煤化工业务对中国旭阳集团业绩影响测算，显示盈利测算。
• 图表62：2024-2025年中国旭阳集团主要产品产量，显示产量情况。
• 图表63：2026年煤化工业务对兖矿能源业绩影响测算，显示盈利测算。
• 图表64：2026年煤化工业务对中煤能源业绩影响测算，显示盈利测算。
• 图表65：2026年煤化工业务对广汇能源业绩影响测算，显示盈利测算。
• 图表66：北方港煤炭库存情况，显示库存变化。
• 图表67：沿海八省动力煤库存可用天数情况，显示库存趋势。
• 图表68：炼焦煤港口库存情况，显示库存变化。
• 图表69：炼焦煤终端库存情况，显示终端需求。
• 图表70：考虑化工大涨后主要公司归母净利润及估值，显示估值变化。
• 图表71：2025年中国动力煤价格于6月触底，显示价格趋势。
• 图表72：2025年中国焦煤价格底部，显示价格变化。
• 图表73：煤炭股息率高于十年期国债收益率，显示投资价值。
• 图表74：近期股价与煤价走势接近，显示市场联动。

结论

煤炭行业在2025年经历周期性触底，2026年因国内外供需因素及政策调整，行业景气度逐步回升。动力煤和炼焦煤价格受多种因素影响，呈现波动上升趋势。煤化工行业因油价上涨而盈利显著提升，成为投资重点。建议投资者关注具备产能释放潜力和盈利弹性的企业，同时注意政策、宏观经济和安全生产等风险因素。