> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭中期行业策略报告总结 ## 核心内容 本报告分析了2024年至2026年煤炭行业的中期趋势，重点聚焦于动力煤和炼焦煤的供需变化及煤化工行业的盈利弹性。报告指出，煤炭行业在经历周期性触底后，由于外部因素如地缘冲突和国内政策调整，行业景气度开始回升，价格重心稳步上移，同时煤化工行业因油价上涨而迎来盈利红利。 ## 主要观点 - **行业景气度提升**：2025年煤炭价格经历触底反弹，2026年因印尼限产、美伊冲突等因素，煤价和股价同步提升。 - **供需格局改善**：国内煤炭产量基本稳定，进口煤量减少，同时安监趋严导致供给收紧，形成供需紧平衡。 - **煤化工盈利提升**：国际油价上涨为煤化工行业带来盈利红利，其产品如聚烯烃、甲醇、乙二醇等价格走高，盈利弹性显著。 - **政策影响**：国内“反内卷”政策推动煤炭行业规范发展，限制产能释放，促进市场秩序稳定。 - **需求增长**：制造业和数据中心用电需求增长，成为煤炭需求的主要驱动力。 ## 关键信息 ### 动力煤分析 - **价格波动**：2025年动力煤价格因暖冬、水电高发等因素下跌，但7月“查超产”政策后，煤价开始回升，进入冬储时段价格涨至年内高点。 - **供给端**：2026年一季度原煤产量同比基本持平，但部分省份因安监趋严而限制产能释放，导致供给收紧。 - **进口端**：2026年1-4月进口煤量同比减少，主要由于印尼出口管控、美伊冲突推高海运成本，导致进口煤成本优势丧失。 ### 炼焦煤分析 - **价格波动**：2026年炼焦煤价开启震荡，受国内产量稳定、进口增加及地产拖累影响。 - **供给端**：国内产量同比基本持平，进口蒙煤增加，但安监趋严导致供给受限。 - **需求端**：地产需求下滑，制造业接棒成为主要需求来源，预计未来需求将继续增长。 ### 煤化工分析 - **盈利弹性**：国际油价上涨，煤化工产品价格走高，成本端相对稳定，盈利优势显著。 - **重点企业**：兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业、广汇能源等企业受益于煤化工盈利提升。 ## 投资策略 - **聚焦煤化工与弹性**：建议关注煤化工板块，尤其是盈利弹性高的企业。 - **关注需求增长**：制造业和数据中心用电需求增长，将推动煤炭需求提升，建议关注相关企业。 - **关注政策受益企业**：如兖矿能源、首钢资源、淮北矿业等，因其未来产能释放和资产增值潜力。 ## 风险提示 - **安全生产风险**：煤矿安全检查趋严，可能影响产能释放。 - **煤价大幅波动风险**：受国内外供需变化影响，煤价可能波动。 - **宏观经济波动风险**：经济增速变化可能影响煤炭需求。 - **新建产能不及预期风险**：新产能释放不及预期可能影响行业供需平衡。 ## 图表概览 - **图表1**：动力煤价格复盘，显示价格波动及触底反弹趋势。 - **图表2**：原煤产量同比变化，显示产量稳定及区域增长情况。 - **图表3**：山西产量变化，显示地方产量波动。 - **图表4**：原煤产量变动不大，显示整体产量趋势。 - **图表5**：进口煤量下滑，显示进口煤量变化。 - **图表6**：扣除焦煤后进口煤量下滑，显示进口结构变化。 - **图表7**：煤炭进口增长趋势，显示进口量变化。 - **图表8**：上海气温走势，显示气候对需求的影响。 - **图表9**：沿海八省电厂日耗走势，显示需求变化。 - **图表10**：2026年油价大涨，显示国际油价趋势。 - **图表11**：天然气价格走势，显示能源价格变化。 - **图表12**：国际柴油价格及煤价大涨，显示运输成本对煤价的影响。 - **图表13**：澳煤单位柴油成本攀升，显示成本变化。 - **图表14**：印尼煤炭出口量下滑，显示出口政策影响。 - **图表15**：海外煤价倒挂明显，显示进口煤成本优势丧失。 - **图表16**：国家层面“反内卷”政策梳理，显示政策背景。 - **图表17**：煤炭行业产业端政策出台，显示政策执行情况。 - **图表18**：各省份执行108号文，显示地方政策实施。 - **图表19**：462家煤矿产能利用率，显示行业产能变化。 - **图表20**：462家煤矿日均产量，显示产量趋势。 - **图表21**：2022年煤炭产量大幅提升，显示产量增长。 - **图表22**：2026Q1用电量增速较快，显示需求增长。 - **图表23**：近年来制造业用电量稳步提升，显示需求趋势。 - **图表24**：全社会用电量整体提升，显示整体需求。 - **图表25**：用电增速较快行业近两年增速，显示行业需求。 - **图表26**：2025年夏季水电发电同比减少，显示水电对需求的影响。 - **图表27**：三峡出库流量，显示水电变化。 - **图表28**：我国布局算力八大枢纽和十大集群，显示数据中心需求。 - **图表29**：发/用电量增速和名义GDP增速，显示经济与用电需求关系。 - **图表30**：发/用电量增速和实际GDP增速，显示实际经济与用电需求关系。 - **图表31**：动力煤供需平衡表，显示供需变化。 - **图表32**：焦煤价格复盘，显示价格波动。 - **图表33**：炼焦煤产量变动幅度较小，显示产量变化。 - **图表34**：2026年M1-4焦煤供给量同比变化不大，显示供给情况。 - **图表35**：我国炼焦煤进口量变化趋势，显示进口变化。 - **图表36**：主要焦煤进口国占比，显示进口来源。 - **图表37**：月度进口炼焦煤量，显示进口趋势。 - **图表38**：主要进口炼焦煤价格，显示价格变化。 - **图表39**：焦煤月度消费量，显示需求变化。 - **图表40**：焦炭月度产量，显示下游需求。 - **图表41**：粗钢月度产量，显示钢铁行业需求。 - **图表42**：247家钢厂铁水产量，显示钢铁行业生产情况。 - **图表43**：314家洗煤厂焦精煤库存情况，显示库存变化。 - **图表44**：523家样本焦煤煤矿开工率，显示产能释放。 - **图表45**：进口蒙古煤以炼焦煤为主，显示进口结构。 - **图表46**：蒙古煤炭主要出口至我国，显示出口依赖。 - **图表47**：蒙古货运仍以公路运输为主，显示运输方式。 - **图表48**：中蒙跨境铁路项目规划，显示未来运输方式变化。 - **图表49**：俄炼焦煤产量下滑，显示供应变化。 - **图表50**：2025年中国进口俄炼焦煤仍然增长，显示进口趋势。 - **图表51**：地产数据同比下滑，显示地产需求下降。 - **图表52**：近期焦煤价格承压，显示价格波动。 - **图表53**：一季度钢厂盈利率较低，显示行业盈利能力。 - **图表54**：成本滞后一月螺纹钢估算毛利，显示成本与利润关系。 - **图表55**：制造业固定资产投资有望继续增长，显示未来需求。 - **图表56**：炼焦煤供需平衡表，显示供需情况。 - **图表57**：2026年基础石化品价格大涨，显示油价影响。 - **图表58**：煤-油比价出现下滑，显示成本与油价关系。 - **图表59**：煤炭价格正处于低位，显示价格趋势。 - **图表60**：主要分析偏上游的初级化工品，显示分析重点。 - **图表61**：2026年煤化工业务对中国旭阳集团业绩影响测算，显示盈利测算。 - **图表62**：2024-2025年中国旭阳集团主要产品产量，显示产量情况。 - **图表63**：2026年煤化工业务对兖矿能源业绩影响测算，显示盈利测算。 - **图表64**：2026年煤化工业务对中煤能源业绩影响测算，显示盈利测算。 - **图表65**：2026年煤化工业务对广汇能源业绩影响测算，显示盈利测算。 - **图表66**：北方港煤炭库存情况，显示库存变化。 - **图表67**：沿海八省动力煤库存可用天数情况，显示库存趋势。 - **图表68**：炼焦煤港口库存情况，显示库存变化。 - **图表69**：炼焦煤终端库存情况，显示终端需求。 - **图表70**：考虑化工大涨后主要公司归母净利润及估值，显示估值变化。 - **图表71**：2025年中国动力煤价格于6月触底，显示价格趋势。 - **图表72**：2025年中国焦煤价格底部，显示价格变化。 - **图表73**：煤炭股息率高于十年期国债收益率，显示投资价值。 - **图表74**：近期股价与煤价走势接近，显示市场联动。 ## 结论 煤炭行业在2025年经历周期性触底，2026年因国内外供需因素及政策调整，行业景气度逐步回升。动力煤和炼焦煤价格受多种因素影响，呈现波动上升趋势。煤化工行业因油价上涨而盈利显著提升，成为投资重点。建议投资者关注具备产能释放潜力和盈利弹性的企业，同时注意政策、宏观经济和安全生产等风险因素。