20220426-国海证券-安井食品-603345.SH-年报及一季报点评_Q1业绩逆势稳增_看好预制菜业务持续放量_6页_399kb

安井食品（603345）2022年Q1业绩点评总结

核心内容

安井食品在2021年全年实现收入92.72亿元，同比增长33.12%，归母净利6.82亿元，同比增长13.00%。2022年第一季度收入23.39亿元，同比增长24.16%，归母净利2.04亿元，同比增长17.65%。公司拟每10股派现6.99元（含税），整体业绩表现稳健。

主要观点

• 业绩逆势增长：尽管受到疫情和市场环境影响，公司仍实现收入和利润的稳定增长，尤其在预制菜业务推动下表现突出。
• 预制菜业务爆发式增长：菜肴制品全年收入14.29亿元，同比增长112.41%，2022年Q1同比增长129.88%，成为公司第二增长曲线的核心驱动力。
• 渠道多元化布局：公司加快特通直营渠道发展，2021年同比增长173.41%，与知名餐饮品牌如呷哺呷哺、海底捞等合作，同时保持经销渠道增长（31.57%）。
• 毛利率承压，净利率改善：2021年毛利率下降至22.12%，主要因人工成本、物流费用上升及低毛利菜肴制品占比提升。但公司通过规模效应优化费用率，净利率有所改善。
• 未来增长预期明确：公司预计2022-2024年EPS分别为3.11、3.83、4.89元/股，对应PE分别为40、32、25，长期盈利能力提升空间显著。
• 战略并购与产能扩张：公司拟收购潜江新柳伍食品70%股权，进一步巩固鱼浆原料供应和水产预制菜市场份额，同时布局洪湖预制菜生产基地，强化“自产+供应链贴牌+并购”模式。

关键信息

业绩表现

业务增长情况

渠道发展

财务指标

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年EPS：3.11元/股
  • 2023年EPS：3.83元/股
  • 2024年EPS：4.89元/股
• 估值指标：
  • 2022年PE：39.78
  • 2023年PE：32.28
  • 2024年PE：25.32

风险提示

1. 行业竞争加剧；
2. 食品质量安全问题；
3. 冷链物流运输风险；
4. 经济下行风险；
5. 上游原材料价格波动风险；
6. 预制菜行业渗透率的未来不确定性；
7. 产能释放不及预期。

总结

安井食品作为速冻食品行业龙头，凭借传统主业稳定增长与预制菜业务的爆发式发展，展现出强大的市场竞争力和成长潜力。公司通过并购和产能扩张进一步夯实行业地位，同时在费用管理和供应链优化方面表现优异。未来随着疫情逐步恢复和预制菜需求持续上升，公司有望实现更高增长，维持“买入”评级。