20240414-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_45页_10mb

根据国泰君安期货2024年4月14日海外宏观及大类资产周度报告总结如下：

宏观及通胀数据观点：
3月CPI同比读数未创新高，环比整体及核心通胀出现上行。特别是能源价格推动整体通胀相较前值上升，基本核心商品价格季度环比略有下行，但核心服务价格继续上行（+0.5%），租金领域尤为重要。美国4月14日邻近周末以色列遭伊导弹袭击，引发地缘政治紧张，与目前通胀上行叠加的政策压力形成复合变量。

货币政策节奏差异推动资产轮动：
美欧降息节奏出现分化，市场对美联储降息一度定价50地上升至前值的计价，全球除美国债跟随上涨，货币周期差异导致美债波动并实质性向上，美元相对走强。尽管预期降息概率下滑，但更需关注资产端利率预期上升与通胀破坏预期的关系演进。

地缘政治与避险逻辑重构：
最新中东局势恶化（伊朗袭伊）再次打破全球风险偏好，避险逻辑从前两次经验看，美元和部分大宗商品（特别是黄金）在极化期表现较佳，传统避险资产功能得以显现，但伴随财务费用变动加剧，市场呈现波动率扩大。叠加俄乌矿制裁逐步加强的长期效用待观察，加剧资源商品尤其是紧缺金属的中期风险管理。

主要资产观点：

• 债券市场：10年期美债收益率继续推高，通胀数据超预期使得降息时点显著推迟；黄金因避险逻辑支撑虽有高位调整风险但总体维持关注。
• 汇率与人民币：美元流动性偏好增强，人民币短线谨慎建议，在中间价机制方面建议监管窗口观测干预。
• 大宗商品：供给扰动、周期触底反弹与温和货币政策预期共处，推动工业金属价格强势，特别是俄出口渠道受阻，如LME制裁类似实际季末逼仓风险渐起；布伦特原油因地缘冲突继续支撑。
• 权益市场：标普波动率指数反弹显示盈利风险虽缓和，但美股2024Q1业绩公布期间需关注财报实际强度。近期表现分化，防御消费表现优于原材料。

综上，当前美国宏观数据依然构成向上修正，叠加地缘冲突升级，全球宏观交易应注重流动性收紧与失序政治变动的交织影响。