20230115-华创证券-_资产配置快评_2023年第3期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

资产配置快评 2023年第3期总结

核心内容

本报告围绕当前全球经济和金融市场动态，分析了主要经济体的通胀趋势、央行政策影响、资产配置指标变化等内容，为投资者提供大类资产配置的参考依据。

主要观点

1. 美国通胀仍存压力

• 12月美国CPI同比降至6.5%，核心CPI降至5.7%，但服务消费价格同比突破4%，显示通胀尚未全面回落。
• 房租和交通运输价格上涨支撑服务消费价格，美联储加息压力仍存。

2. 实际利率上行提振消费信心

• 高通胀环境下，实际利率从极低水平走高，有助于消费信心和家庭支出反弹，支撑经济增长。
• 过去半年市场对经济衰退的定价逻辑复杂，但实际利率的上升可能缓解这一趋势。

3. 欧洲央行或高估通胀风险

• 欧元区5年期通胀互换仍位于2.3%，未能反映大宗商品价格暴跌对输入性通胀的抑制作用。
• 随着美联储放缓加息，欧洲央行加息速度可能同步放缓，美元承压局面或将缓解。

4. 各国潜在GDP增速下滑抑制通胀

• 疫情对主要经济体潜在GDP增速产生类似2008年金融危机的影响，增速难以恢复至2019年水平。
• 2009年和2020年的财政刺激政策未能引发持续通胀，反映经济增长动能减弱。

5. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）回落

• 截至1月13日，沪深300指数ERP为3.8%，跌破过去16年平均值以上1倍标准差。
• ERP水平较低，显示股票估值已接近历史低位，进一步回落空间有限。

6. 中国10年期国债远期套利回报上升

• 截至1月13日，中国10年期国债远期套利回报为64个基点，高于2016年12月水平。
• 套利回报上升可能反映市场对债券的预期有所改善。

7. 离岸美元融资环境趋于宽松

• 美元兑一篮子货币互换基差为-18.4个基点，Libor-OIS利差为15.1个基点，显示瑞信信用风险定价结束。
• 离岸美元融资成本下降，市场流动性改善。

8. 铜金价格比与离岸人民币走势趋近

• 截至1月13日，铜金比上行至4.8，离岸人民币升至6.7，二者背离有所收敛。
• 铜金比作为离岸人民币的领先指标，显示人民币汇率可能迎来反弹。

9. 国内股债相对回报增强

• 截至1月13日，沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的比值为26.4，高于历史平均水平。
• 股票资产相对债券的吸引力增强，中长期配置建议可能偏向股票。

关键信息

• 通胀趋势：美国服务消费价格仍高于4%，欧元区通胀互换未反映输入性通胀下降。
• 央行政策：美联储加息速度放缓，美欧加息差异缩小，美元承压。
• 资产配置指标：ERP、远期套利回报、铜金比、股债相对回报等指标均显示市场对股票的偏好增强。
• 风险提示：中东地缘政治局势恶化可能对市场造成冲击。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室，2011年加入华创证券。
• 组长、高级分析师：郭忠良，曾任职京东金融战略研究部，2017年加入华创证券。
• 研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券。

投资评级体系

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%~-20%）。
• 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%~5%）、回避（< -5%）。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。