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2024年11月24日正信期货大类资产周报总结

当前市场中美经济形势对比强弱显现，国内再通胀预期弱化，呈现弱现实主导。

核心观点

• 美国市场：特朗普内阁敲定引发市场对再通胀猜测，美债利率高位滞涨，股市震荡上涨；12月美联储降息概率下滑；实际利率回落和金融条件边际宽松支撑风险资产；
• 中国市场：地产销售疲软、制造业内外需低位震荡，宏观政策效果不显著，经济呈现弱现实；
• 投资策略：股票短期震荡调整，黄金、国债维持区间震荡，大宗商品建议回调做多有色、化工，反弹做空地产关联工业品，农产品建议反弹空、回调豆类。

行情回顾

• 大类资产：黄金领涨，A股领跌；
• 商品：黄金表现占优，菜粕领跌；
• 风险溢价：股债风险溢价处于分位点中性偏低。

分析与策略建议

1. 美国

   • 通胀与政策：再通胀预期升温，美债利率高位回落，实际利率下行支撑风险资产，美联储降息概率下修，政策走向鹰化可能增加；
   • 大类资产：美股高位震荡，国债和大宗商品承压；
   • 策略：关注通胀、就业等数据；美元兑人民币震荡偏强，美元指数波动。

2. 中国

   • 宏观经济：地产销售边际走弱，制造业产能利用率内外需低位震荡，实体动能不足；
   • 政策预期：宏观刺激效果未达预期，稳增长力度待观察；
   • 大类资产配置
     • 权益：震荡调整，建议关注股指期货；建议急跌做多；
     • 债券：10年期国债震荡下行，10-2Y利差看多，债市建议回调长多思路；
     • 商品
       • 总体震荡分化，建议回调做多有色、化工等供给有瓶颈的工业品，反弹做空地产开工相关的黑色品种；
       • 农产品：天气行情结束后回归基本面，建议反弹做空油脂，回调做多豆类；
     • 贵金属：实际利率下行对黄金支持，但宽财政不及预期存在压力，总体震荡，建议回调加多。

注意事项

• 地缘风险、美国经济分化、国内实体经济不及预期是主要的下行风险；
• 本周需关注中国11月PMI数据、美国通胀和经济相关数据。

货币和实体经济数据

• 中国货币净投放；债券融资需求旺盛；资金价格小幅反弹；
• 制造业产能利用率分化；服务业活动保持相对高位；
• 房地产市场回暖信号仍不明显。

在再通胀压力与弱现实主导下，风险资产建议逢低吸纳，避险资产可关注黄金，作对冲配置。