20211027-中国银河-欧派家居-603833.SH-2021年三季报点评_营收利润稳定增长_渠道拓展效果显著_3页_717kb

报告摘要

欧派家居2021年三季报点评总结

核心内容

欧派家居（603833.SH）于2021年10月27日发布2021年三季度报告，整体表现稳健，营收和利润均实现显著增长。公司通过渠道拓展和各品类业务协同发展，进一步巩固市场地位。

主要观点

营收与利润增长显著：公司2021年前三季度实现总营业收入144.02亿元，同比增长47.99%；归母净利润21.13亿元，同比增长45.73%。第三季度单季营收62.02亿元，同比增长30.12%；归母净利润11.01亿元，同比增长14.57%。
毛利率下滑：由于原材料价格上涨和渠道让利，公司综合毛利率为32.72%，同比下降3.32%。第三季度毛利率为33.28%，同比下降5.47%，环比下降0.44%。
期间费用管控有效：公司期间费用率为15.75%，较去年同期下降2.76个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升。
净利率稳步提升：前三季度销售净利率为14.67%，同比下降0.23%；第三季度销售净利率为17.75%，同比下降2.41%，但环比二季度上升2.07%。
各品类业务协同发展：厨柜、衣柜、卫浴、木门分别实现营收53.95亿元、57.36亿元、6.93亿元、8.37亿元，同比增长分别为30.63%、50.53%、38.11%、72.49%。
渠道拓展成效显著：公司前三季度新增门店349家，其中卫浴新增115家，衣柜新增101家，木门新增91家。经销店营收达111亿元，同比增长49.89%；直营店营收3.66亿元，同比增长56.93%；大宗业务营收26.34亿元，同比增长43.92%。
盈利预测：预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益4.31/5.21/6.21元，对应PE分别为28.65X、23.74X、19.90X，给予“推荐”评级。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
总营业收入（百万元）	14739.69	18795.97	22369.21	26303.29
归母净利润（百万元）	2062.63	2628.31	3171.67	3783.16
EPS（元/股）	3.47	4.31	5.21	6.21
PE	38.76	28.65	23.74	19.90

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增速（%）	8.91	27.52	19.01	17.59
营业利润增速（%）	14.38	33.14	20.67	19.32
归母净利润增速（%）	12.13	27.43	20.67	19.28
毛利率（%）	35.01	35.45	35.04	35.30
净利率（%）	13.99	13.98	14.18	14.38
ROE（%）	17.30	18.05	17.89	17.58
ROIC（%）	14.17	15.94	16.00	16.07
P/B	6.78	5.17	4.25	3.50
EV/EBITDA	27.13	13.90	10.93	8.59
PS	5.04	4.01	3.37	2.86

风险提示

经济增长不及预期的风险
市场竞争加剧的风险

评级与分析师信息

公司评级：推荐
分析师：陈柏儒
分析师简介：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
分析师邮箱：chenbairu_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130521080001

投资建议

公司持续推进渠道变革，各品类业务协同发展，盈利能力和市场拓展能力均表现出色，未来成长性值得期待。预计2021年至2023年公司业绩将持续增长，给予“推荐”评级。

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