20230425-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居点评报告_多元渠道开拓下营收稳健增长_看好23年零售大家居发力_5页_1mb

欧派家居（603833）2022年报点评与未来展望

投资要点总结

• 2022年全年营业收入2248亿美元，同比增长99.7%；归属于母公司股东的净利润268.8亿美元，同比增长8.6%；扣除非经常性损益净利259.2亿美元，同比增长32.7%。
• 2022年第四季度业绩强劲：营收621.1亿美元，同比增长283%；归母净利69.8亿美元，同比增长2641%；扣非净利67.2亿美元，同比增长3524%。
• 向股东派发现金红利107.5亿美元，占2022年归母净利润的40%。
• 渠道多元化成效显著：大宗渠道收入349.5亿美元，同比下降48.5%，但Q4增长235%；零售渠道总增长163%；门店数量扩大至7615家，核心品牌欧铂丽表现突出，年收入184.1亿美元，同比增长291.3%。
• 各业务板块分化：衣柜与配套品增长迅猛，收入1213.9亿美元，同比增长193.4%；卫浴、木门收入分别增长46.3%和88.5%。
• 财务指标改善：Q4毛利率环比提升，费用率下调，但信用减值损失计提；经营现金流受疫情影响。

财务数据与指标分析

• 毛利率：2022年全年平均31.6%，同比小幅下降0.01%，Q4环比至30.5%，得益于提价措施和规模效应。
• 费用率：全年费用率合计提升1.12%，但Q4同比下降0.47%，显示降费提效策略。
• 现金流：Q4经营现金流44.6亿美元，同比下降5984%，主要因预收款和合同负债减少，以及支付增加。
• 盈利预测：2023-2025年收入预计15.18%至16.91%的年增长率，归母净利润预计1542%至1445%的增长率。

盈利预测与估值

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年PE分别为225X、1936X和1692X。
• 风险提示：渠道建设不及预期、房地产调控超预期可能影响业绩。