20220506-天风证券-华荣股份-603855.SH-业绩稳定增长_费用管控效果显著净利率提升_3页_717kb

华荣股份（603855）总结

核心内容

华荣股份在2021年实现了业绩的稳定增长，全年营业收入达到30.27亿元，同比增长32.62%；归母净利润为3.81亿元，同比增长46.19%；扣非归母净利润为3.05亿元，同比增长28.24%。尽管毛利率受到原材料价格上涨和业务结构调整的影响，同比下降7.34个百分点，但公司通过有效的费用管控，使得净利率提升0.98个百分点，达到12.89%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司全年实现营收和净利润的大幅增长，体现出良好的盈利能力。
• 费用管控有效：期间费用率同比下降6.33个百分点，其中销售费用率下降最为明显，为公司盈利质量的提升做出了重要贡献。
• 业务结构调整：EPC业务占比提升，带动新能源EPC业务收入增长192.96%，成为新的业绩增长点。
• 盈利质量优秀：经营活动产生的现金流量净额达到5.09亿元，同比增长47.87%，净现比为1.3，表明公司具备较强的盈利转化能力。
• 应收账款和存货管理优化：应收账款占流动资产比例下降，存货增长但保持合理水平，显示公司回款能力在增强，库存管理较为有效。
• 未来业绩展望积极：基于公司发展情况，预计2022-2024年净利润分别为4.5亿元、6.0亿元和8.5亿元，维持买入评级。
• 风险提示：包括照明业务开拓不及预期、毛利率下降风险以及行业竞争加剧等。

关键信息

财务表现

分业务表现

• 厂用防爆电器：实现营收16.13亿元，同比增长14.69%，占总收入比例53.29%，同比减少8.32个百分点。
• 矿用防爆电器：实现营收2.10亿元，同比增长4.70%，占总收入比例6.94%，同比减少1.85个百分点。
• 专业照明：实现营收3.25亿元，同比增长5.09%，占总收入比例10.74%，同比减少2.81个百分点。
• 新能源EPC：实现营收6.97亿元，同比增长192.96%，占总收入比例23.03%，同比增加12.35个百分点。

财务预测摘要

关键财务指标变化

• 资产负债率：从51.23%升至56.63%，但预计未来会有所下降。
• 净负债率：从-38.44%降至-40.60%，随后进一步下降。
• 流动比率：从1.59降至1.47，但预计未来会有所回升。
• 速动比率：从1.32降至1.11，但预计未来会有所改善。
• 应收账款周转率：从2.30升至2.57，显示公司回款能力增强。
• 存货周转率：从5.35降至4.69，但预计未来会有所提升。

基础设施与未来发展

• 湖州一期生产基地：约6万平方米，2021年9月投入使用，预计对2022年专业照明业务的发展起到积极作用。

风险提示

• 照明业务开拓不及预期
• 毛利率下降风险
• 行业竞争加剧

结论

华荣股份在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源EPC业务的快速增长以及良好的费用管控。尽管面临原材料价格上涨和毛利率承压的挑战，公司通过优化费用结构和提升回款能力，保持了净利率的稳定增长。未来，公司有望在专业照明业务和新能源EPC业务上持续发力，推动业绩进一步提升。