20250825-财信证券-舍得酒业-600702.SH-经营周期筑底_盈利能力改善_4页_542kb

舍得酒业报告内容总结

核心事件

舍得酒业发布2025年半年报，尽管整体营收同比下降17.41%，但公司通过调整策略，尤其是在低档酒、省外市场及线上渠道取得了显著增长，使得2025年第二季度利润实现大幅增长。

收入端分析

在2025年上半年，公司中高端与低档酒收入同比分别下降24.15%和增长15.86%。第二季度低档酒收入同比增长62.23%，显示低档酒成为业绩回升的主要驱动因素。公司省外收入增长4.79%，省内收入略有下滑。第二季度批发代理和电商渠道收入同比分别下降7.78%和增长23.70%，其中电商渠道增长明显。

利润端分析

尽管上半年整体净利率有所下降，但第二季度公司盈利能力显著改善，毛利率趋于稳定，归母净利率和扣非归母净利率分别为8.64%和8.53%，较去年同期大幅提升。期间费用率得到有效控制，尤其是销售和管理费用率在第二季度出现结构性改善。公司通过费用管控提升运营效率，财务费用率降低导致利润贡献有所下降。

投资建议

分析师建议公司继续聚焦产品和渠道优化。公司基于“稳价格、控库存、强动销”的原则，积极调整结构，拓展电商渠道，并计划重组增量市场。报告预测公司2025-2027年收入将分别为47.26亿元、51.18亿元和56.02亿元，净利润增长率分别为71.13%、20.06%和19.31%。目前每股收益倍数为34.29倍，预计未来估值将逐步下降。建议首次给予“增持”评级。

风险提示

市场可能面临消费需求不足、价格竞争加剧及食品安全等风险。