20260417-开源证券-舍得酒业-600702.SH-公司信息更新报告_营收逐步筑底_盈利能力承压_4页_887kb

舍得酒业（600702.SH）总结

核心内容

舍得酒业（600702.SH）在2026年一季度实现营收14.8亿元，同比减少6.0%；归母净利2.3亿元，同比减少33.1%；扣非归母净利2.2亿元，同比减少34.9%。尽管营收降幅有所收窄，但盈利能力仍面临较大压力，毛利率同比下降3.0个百分点至66.3%，净利率同比减少6.3个百分点至15.6%。公司维持“增持”投资评级，认为其在行业低谷期积极调整产品与渠道结构，后续业绩仍有改善弹性。

主要观点

• 营收逐步筑底：公司一季度营收表现符合预期，预计2026-2028年归母净利润将分别达到3.7亿元、4.5亿元、5.6亿元，同比分别增长67.4%、21.2%、24.4%。
• 产品结构优化：百元及以下大众化产品（如舍之道、T68）增速较快，成为业绩支撑的重要力量；次高端产品（如品味舍得）受整体需求影响，表现较弱。
• 区域布局调整：公司聚焦省内及山东、东北等优势区域，增强低谷期的市场韧性。省外营收同比减少13.0%，但电商渠道营收同比增长14.2%，显示公司对新兴销售渠道的重视。
• 盈利能力承压：由于产品结构下降，毛利率同比下降，同时销售费用率上升，导致净利率和归母净利率均下滑，公司需进一步优化成本与费用控制。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

偿债能力

营运能力

估值指标

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致消费需求下降，影响公司业绩。
• 省外扩张不及预期：若省外市场拓展不达预期，可能影响整体营收增长。

分析师信息

• 张宇光：zhangyuguang@kysec.cn，证书编号：S0790520030003
• 逢晓娟：pangxiaojuan@kysec.cn，证书编号：S0790521060002
• 张恒玮：zhanghengwei@kysec.cn，证书编号：S0790524010001

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 评级标准：以报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为依据。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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