20240509-天风证券-圣农发展-002299.SZ-q1鸡价低迷拖累业绩_重视周期反转_3页_734kb

圣农发展（002299）季报投资分析总结

投资评级

• 行业：农林牧渔 / 养殖业
• 6个月评级： 买入（维持评级）
• 目标价格： 未明确
• 当前股价： 15.93元

财务简况

• 总股本：12.43亿股
• 流通A股：12.25亿股
• 总市值：约200亿元
• 每股净资产：约6.05元
• 资产负债率：约54%

季报核心分析

2024年第一季度，公司实现营业收入421亿元，同比下降7%；净利润下滑显著，尽管主要由于行业价格低迷和资产减值影响。

传统养殖业务表现

• 第一季度鸡肉销量同比增长11%，主要得益于连续收购扩展产能。
• 鸡肉产品均价同比下降13%，市占率仍保持优势。
• 单公斤亏损约0.05元，但通过成本控制（包括饲料、管理优化），全成本下降超1千元/吨。
• 中期看，随着价格回升和成本进一步下降，盈利能力有望逐步恢复。

食品业务

• 加大食品业务布局，一季度深加工肉制品收入小幅下降4%，主要因产品降价。
• 营收同比下降但毛利率有所改善，带动净利润同比增长约700万元。
• 面向B、C端双渠道发展，在B端开发多元化产品组合，C端建设自有品牌，市场拓展在稳步推进。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长，分别为16.3亿元、21.8亿元及21.1亿元，对应PE分别为12倍、9倍及9倍，维持“买入”评级。
投资关注点包括：周期景气向上趋势、公司产能扩张、成本优化能力和估值优势。

风险提示

• 鸡肉价格波动风险
• 消费恢复不及预期
• 食品端拓展进度推迟
• 农产品价格变动
• 禽流感疫病风险

财务预测及估值

• 营业收入：预计未来3年复合增长率13%
• 毛利率：预计继续提升至14%-15%
• 净利率：有望回升至8%以上
• ROE：预计未来两年保持高位增长
• 估值：当前估值处于低位，未来有望随盈利提升而上涨

总结：圣农发展在鸡肉价格低迷期间积极应对成本挑战，通过并购扩展产能，在食品业务上迈出新进展。长期看，养殖周期反转或带来盈利增长机会，维持“买入”评级。