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圣农发展（002299.SZ）2021年Q1业绩总结

核心内容

圣农发展于2021年4月10日发布2020年度业绩快报及2021年第一季度业绩预告，整体表现显示公司面临业绩下滑压力，但食品业务持续增长，且有战略合作推动未来业绩改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司实现营业总收入137.45亿元，同比下降5.59%；归母净利润20.44亿元，同比下降50.06%。
  • 2021年第一季度公司预计归母净利润为7800万至8200万元，同比下降88.30%至88.87%。

• 业务结构变化：

  • 食品业务收入突破50亿元，占公司营收比重约36%，其中C端含税收入超8亿元，占比6.3%。
  • 公司持续推进食品深加工板块建设，C端推广、包装、研发等全面布局，预计食品板块将持续增长，有助于平抑行业周期性波动风险。

• 养殖业务发展：

  • 2020年公司全年屠宰量超5亿羽，同比增长9.15%。
  • 未来5年，公司肉鸡产能有望实现翻倍，种鸡国产替代率达40%，成本优势将进一步凸显。

• Q1业绩低迷原因：

  • 行业鸡肉价格较弱，且饲料原料成本同比上涨28.15%。
  • 加速布局C端产品导致摊销费用增加，影响利润。

• Q2业绩预期：

  • 3月起饲料原料采购价格回调10%至20%，且4月推出全新C端产品，预计Q2业绩将有所好转。

• 战略入股影响：

  • 百胜中国通过子公司环胜增持圣农发展6222万股，占总股本5.00%。
  • 此次入股体现了对公司发展及管理团队的认可，有助于深化合作，提升产品价值和行业地位。

• 投资建议：

  • 考虑到Q1盈利不及预期，公司业绩预测下调。
  • 预计2021年-2022年净利润分别为18.7亿元和23.5亿元，EPS分别为1.50元/股和1.89元/股，给予增持-A评级。

• 财务数据概览：

  • 2020年公司总资产达15,562.7亿元，资产负债率降至24.0%。
  • 2021年第一季度公司销售收入为30.88亿元，其中养殖业务收入24.39亿元，同比下降1%；食品业务收入11.77亿元，同比增长30%。

• 风险提示：

  • 疫情风险、鸡肉价格波动风险、原材料成本上涨风险。

关键信息

• 财务指标预测：

  • 2021年EPS为1.50元/股，2022年EPS为1.89元/股。
  • 2021年PE为16.6倍，PB为2.4倍，P/S为2.1倍，EV/EBITDA为9.9倍。

• 盈利能力：

  • 2020年净利润率为14.9%，2021年预计降至12.7%，2022年预计回升至13.8%。
  • ROE从2020年的17.4%降至14.5%，但预计2022年回升至16.4%。

• 成本控制：

  • 饲料成本上涨是Q1业绩下滑的主要因素之一，但Q2采购价格回调，有望缓解成本压力。

• 市场表现：

  • 2021年4月9日股价为25.00元，12个月价格区间为21.29元至33.15元。
  • 2021年一季度股价相对收益为-9.54%，绝对收益为-13.1%。

未来展望

• 随着C端产品布局的深化和饲料成本的回落，公司有望在Q2实现业绩回升。
• 食品业务持续增长，将为公司提供稳定利润来源。
• 百胜中国的战略入股增强了公司的市场竞争力和行业地位。

风险因素

• 行业风险：鸡肉价格波动、疫情对供应链的影响。
• 财务风险：原材料成本上涨可能影响盈利能力。
• 市场风险：股价波动与市场环境相关。

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