20180803-财富证券-圣农发展-002299.SZ-白羽鸡反转行情持续_公司业绩同比大幅提升_3页_412kb

公司点评总结

核心内容

本报告对圣农发展（002299）2018年半年度业绩进行点评，并给出“推荐”投资评级，合理股价区间为16.20-18.63元。报告指出，受益于禽链价格回暖、成本下降及运营效率提升，公司业绩显著增长，尤其是第二季度表现突出。

主要观点

业绩表现

• 2018H1营业收入：50.70亿元，同比增长3.99%
• 2018H1归母净利润：3.35亿元，同比增长204.28%
• 2018H1扣非净利润：3.04亿元，同比增长1515.10%
• 基本每股收益：0.26元

业绩增长原因

• 鸡肉价格上涨：推动公司整体盈利能力提升
• 生产成本下降：受益于保温费用减少及羽均折旧摊销下降
• 运营效率提高：公司通过产业链整合和优化，提升了整体经营效率

产品结构优化

• 肉鸡屠宰量：约2亿羽，同比下降6%
• 鸡肉销售均价：10200-10300元/吨，同比上涨5-8%
• 肉制品销售收入：12.46亿元，同比增长28.24%
• 肉制品业务占比：从19.93%上升至24.58%
• 肉制品毛利率：下降3.34%至20.80%，因原材料价格上涨滞后于产品价格

关键信息

行业背景

• 白羽鸡行情反转：行业供给端持续收缩，祖代鸡引种量不足30万套，父母代存栏量下降14%
• 供给收缩：商品代雏鸡产销量同比下降32.37%，推动鸡肉价格上涨
• 需求提升：三季度为鸡肉消费旺季，需求端有望进一步拉动价格

投资逻辑

• 行业景气度提升：预计2018全年鸡肉价格持续上涨，公司业绩将受益
• 产业链协同效应：公司收购圣农食品，实现从饲料、种鸡养殖到食品加工的全产业链布局，增强市场竞争力
• 盈利预测：预计2018、2019年净利润分别为10.07亿元、12.48亿元，EPS分别为0.81元、1.01元
• 估值分析：当前股价对应2018年PE为20.81倍，2019年PE为16.79倍，给予20-23倍PE估值，合理区间为16.20-18.63元

投资评级

• 股票评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业评级：未明确，但公司所在行业（畜禽养殖）表现良好，预计能跑赢市场

风险提示

• 祖代鸡引种风险：若引种恢复，可能影响行业景气度
• 疫情风险：可能对鸡群健康及生产造成冲击
• 鸡价上涨不达预期：若价格未持续上涨，可能影响公司业绩
• 食品安全问题：可能对品牌及市场信心造成负面影响

投资建议

公司作为全国最大的全产业链肉鸡饲养加工企业，受益于行业供给收缩和价格回暖，盈利能力和市场竞争力持续增强。随着肉制品业务占比的提升，未来盈利能力有望进一步改善。因此，给予“推荐”评级，合理股价区间为16.20-18.63元。

报告来源与联系方式

• 分析师：陈博

  • 执业证书编号：S0530517080001
  • 联系方式：0731-84403422 / chenbo@cfzq.com

• 研究助理：刘丛丛

  • 联系方式：liucc@cfzq.com

• 资料来源：贝格数据，财富证券

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