20230725-天风证券-圣农发展-002299.SZ-6亿到10亿_一个小目标有望落地_重视白鸡龙头成长性__3页_734kb

报告摘要

报告总结

核心评级与目标价
证券研究报告对圣农发展（002299）维持“买入”评级，当前股价2039元，目标价格未在报告中明确，但维持了较高的增长预期。
产能扩张
公司拟收购德成农牧77.7%的合伙份额，完成后将其子公司甘肃圣越农牧纳入合并报表。甘肃圣越农牧现有白鸡年产能近1亿羽，2025年目标产能达12亿羽。此次收购预计将使圣农发展并表产能突破7亿羽，助力实现2025年10亿羽产能的目标。预计2023/2024年公司肉鸡出栏量将分别达到6.5亿和7亿羽，超过市场预期。
成本优化
圣越农牧采用笼养模式，预计随着产量高速增长和产能利用率提升，其成本将显著下降，进一步改善上市公司的养殖整体成本，尤其平养改为笼养模式有助于提升效率与降低成本。
销售布局与合作伙伴
圣越农牧已与百胜中国、双汇、有友食品等知名食品企业建立战略合作伙伴关系，并具备出口至俄罗斯、蒙古及港澳地区的资质。2019-2022年收入复合增长达343%，2022年实现收入908亿元。
财务预测调整
考虑到消费疲软因素，调整了公司财务预测：预计2023/2024/2025年营收分别为2085/2793/3441亿元，同比增长24.0%/34.0%/23.2%；归母净利润预计为136/546/561亿元，同比增长2315%/3008%/27%。毛利率、净利率等多项指标均显示公司盈利能力有望大幅提升。
风险提示
报告提到的风险包括消费不及预期、收并购进度延迟、食品C端拓展缓慢以及大宗农产品价格波动等。
财务指标
关键财务数据包括：毛利率从2022年的24%升至2025年的16%；ROE从2022年的41%攀升至2025年的37.6%；负债率保持在48%-47%之间，资产质量良好。
分析师观点
报告认为，公司在白羽肉鸡产业链的布局日益完善，叠加行业引种缺口与祖代鸡自主可控趋势，公司作为国内唯一自主育种上市公司标的，有望充分受益于周期上行与自身成长，维持买入评级。