20130505-兴业证券-外汇占款增长预期略有改善_15页_950kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由张忆东与吴峰撰写，旨在通过多个资金面指标对A股市场资金状况进行监控与分析，揭示市场可能存在的“危”与“机”。报告从资金价格变动、流动性状况、利率差异、票据市场、国债收益率、央票利率、人民币理财产品收益率等多个维度出发，构建并跟踪资金面领先指标，以辅助投资决策。

主要观点

1. 资金面领先指标构建与意义

• 指标公式：指数 / 短期国债收益率（如沪深300指数 / 3个月国债到期收益率）
• 内在逻辑：根据普林格周期理论，债券收益率高点通常领先股市低点，低点领先股市高点，因此该指标可用于判断股市趋势拐点。
• 判断：
  • 自2007年以来，该指标对沪深300指数的重要拐点有较好提示作用。
  • 使用1年期国债收益率作为分母的领先指标，自2004年以来对上证指数的重要拐点也有有效提示。
• 注意事项：
  • 指标方向意义大于数值高低。
  • 在长期通缩背景下可能失效，需结合宏观背景分析。

2. 市场利率与官方利率利差

• 指标公式：3个月SHIBOR利率 - 3个月央票发行利率
• 内在逻辑：SHIBOR代表市场利率，央票发行利率代表官方利率，两者的利差反映资金面的松紧程度。
• 当前判断：
  • 本周3个月SHIBOR略降，央票停发，利差略有下降。
  • 历史数据显示，利差低于50BP时，流动性宽松，资本市场具备趋势性机会。

3. 国内资金价格变动

• 上周公开市场操作净回笼为0亿元，资金价格有所下降。
• SHIBOR各期限平均下降24.71bp。
• 银行间质押式回购加权利率由4月26日的3.143%降至5月3日的3.020%。
• 票据市场转贴卖出报价加权平均利率由4.23%降至3.97%。
• 3个月央票收益率下降3.48bp至2.7365%。

4. 全球流动性变化对国内市场的影响

• 欧洲央行提出可能走向负利率，全球流动性扩张进程延续。
• 人民币对美元汇率弹性较低，国内外汇占款增长预期改善，资金面系统性压力降低。

关键信息

资金面指标表现

• SHIBOR：各期限利率周内普遍下降，平均下降24.71bp。
• 票据市场：珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率持平，转贴利率下降。
• 国债收益率：各期限国债到期收益率均有所下降，平均下降2.98bp。
• 央票收益率：二级市场央票收益率下降，3个月央票收益率下降3.48bp。
• 人民币理财产品收益率：整体有所下降，但具体数据未给出。

其他重要指标

• 贷款利率上浮占比：与上证指数呈负相关，反映市场资金紧张程度。
• 信用利差：反映市场信用风险状况，与股市表现有一定关联。
• 金融机构贷款加权平均利率：下降趋势，显示市场融资成本降低。
• 国库现金管理定存利率：与市场资金面变化相关，可作为参考指标。
• 公开市场操作：净回笼为0亿元，显示流动性维持稳定。

图表与数据支持

本报告通过一系列图表展示资金面相关指标的变化趋势，包括：

• 资金面领先指标与股市拐点关系
• SHIBOR各期限利率变化
• 票据直贴与转贴利率变化
• 国债到期收益率变化
• 央票收益率变化
• 人民币理财产品收益率变化
• 贷款利率上浮占比与股市关系
• 信用利差与市场表现
• 金融机构贷款加权平均利率变化
• 国库现金管理定存利率变化
• 公开市场到期资金分布情况

投资建议与评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数与上证综指/深圳成指的相对表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：基于公司股价与大盘的相对表现，分为买入、增持、中性、减持。

机构客户部联系方式

• 上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼21层
• 北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层
• 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场15楼1502-1503

法律与声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
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