20160425-申万宏源-国内流动性周度观察_MLF+逆回购放量_短期流动性冲击难以避免_13页_953kb

周度流动性与金融市场分析总结（2016年4月18日-4月24日）

核心内容概述

本报告分析了2016年4月18日至4月24日期间中国金融市场的主要动态，重点关注了流动性状况、债券市场表现、信用品市场变化、两融规模以及人民币汇率走势。

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主要观点

1. 资金面承压，流动性缺口待补充

• 央行在公开市场连续七周进行逆回购操作，单周净投放资金达6800亿元，但受MLF到期、企业缴税等因素影响，资金缺口仍需进一步弥补。
• 4月20日起，央行连续三天开展超过2000亿元的7天逆回购操作，以缓解市场流动性紧张。
• 货币政策操作短期化，表明央行对流动性管理的重视。

2. 短期资金价格显著上升

• 银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别上升12.5、20.7、47.2和24.4个基点。
• Shibor利率也普遍上升，显示市场资金紧张程度加剧。

3. 利率债收益率曲线平坦化上移

• 国债收益率曲线整体上移，1年期和10年期国债收益率分别上升5.3和1.6个基点。
• 国开债收益率显著提升，1年期和10年期国开债收益率分别上升21.0和9.5个基点。
• 10年期与1年期金融债利差下降，反映市场对长期利率的预期有所缓和。

4. 信用品市场表现

• 票据收益率普遍上升，1年期、3年期和5年期AAA票据收益率分别上升6.3、21.6和16.1个基点。
• 信用利差扩大，AAA票据信用利差上升，AA+票据信用利差也同步上升。
• 票据直贴和转贴利率上升，显示市场对票据的需求增加。

5. 信托产品收益率分化

• 新发行产品和证券投资收益率上升，贷款类信托收益率大幅下降，组合投资信托收益率保持稳定。

6. 两融规模略有下降

• 受股市调整影响，两融余额周环比下降1.95%，结束连续两周回升。
• 两融余额占A股流通市值比例上升，但融资买入额占比下降。

7. 人民币汇率小幅走弱，美元指数反弹

• 人民币即期汇率小幅贬值，中间价和离岸汇率略有升值。
• 美元指数上升0.39%，主要由于欧元和日元兑美元走弱。
• SDR和CFETS指数均略有下降，但人民币汇率保持基本稳定。

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关键信息

类别	内容
逆回购操作	央行连续七周每个工作日逆回购投放，单周净投放6800亿元。
MLF操作	4月18日投放1625亿元MLF，4月累计投放4480亿元，到期5510亿元，资金缺口待补充。
国债收益率	1年期国债收益率上升至2.27%，10年期国债收益率上升至2.93%。
国开债收益率	1年期国开债收益率上升至2.73%，10年期国开债收益率上升至3.43%。
票据收益率	1年期AAA票据收益率上升至2.95%，5年期AAA票据收益率上升至3.66%。
信用利差	AAA票据信用利差上升，AA+票据信用利差同步扩大。
信托收益率	贷款类信托收益率下降至7.3%，新发行产品和证券投资收益率上升。
两融余额	沪深两市融资融券余额为8764.49亿元，周环比下降1.95%。
人民币汇率	即期汇率报收于6.4930，美元指数反弹至95.08。
SDR与CFETS指数	SDR指数为97.17，CFETS指数为97.20，均较前一周略有下降。
汇率政策	央行认为短期内不会引导人民币主动贬值，人民币汇率保持基本稳定。

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市场展望

• 尽管流动性压力短期内难以缓解，但市场外部条件相对友好，发生类似2013年“钱荒”的可能性较低。
• 信用利差扩大表明市场对信用风险的担忧上升，但流动性管理措施有望缓解部分压力。
• 人民币汇率波动幅度有限，央行将维持汇率稳定，防止资本外流压力加剧。

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风险提示

• 地方国企和央企违约事件可能带来信用风险外溢。
• 美联储可能再次加息，增加外部流动性压力。
• 金融市场结构性问题尚未完全解决，需持续关注政策调整和市场变化。

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附注

• 本报告由申万宏源研究发布，分析基于公开市场数据。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资决策依据。
• 客户应结合自身情况独立判断，自行承担投资风险。