20151208-申万宏源-国内流动性周度观察_MLF操作重启_维稳年末资金面_12页_742kb

国内流动性周度观察（11.30-12.06）总结

核心内容概述

本报告分析了2015年12月上旬国内金融市场的流动性状况、利率债及信用品市场走势，以及人民币汇率和美元走势，旨在为投资者提供市场动态和投资建议。

主要观点

• 流动性状况：央行通过MLF操作和逆回购操作释放流动性，维持资金面平稳。公开市场净投放量为500亿元，显示央行对年底资金面的担忧和稳定预期的意图。
• 利率债市场：利率债收益率曲线继续下移，1年期和10年期国债收益率分别下降至2.53%和3.03%，国开债收益率也普遍下跌。10年期与1年期利差小幅扩大。
• 信用品市场：票据收益率大幅下降，信用利差整体回跌。AA+票据收益率下降幅度较大，信用利差缩小。票据直贴和转贴利率止升回跌。
• 两融市场：两融余额连续两周下降，略低于警戒线。融资融券余额占A股流通市值比例为2.87%，接近成熟市场警戒线。
• 汇率市场：人民币在岸离岸价差维持高位，美元震荡走弱。受美联储加息预期影响，人民币贬值压力加大，但央行表态支持汇率稳定。

关键信息

1. 公开市场操作

• 央行于11月30日和12月2日分别进行了500亿元和300亿元的7天逆回购操作，中标利率为2.25%，维持不变。
• 上周逆回购到期量为300亿元，公开市场净投放量为500亿元，较前一周的净回笼700亿元有所改善。
• 12月4日对11家金融机构开展MLF操作，规模为1000亿元，利率下降10个基点至3.25%。

2. 利率债收益率变化

• 国债收益率：1年期降至2.53%，10年期降至3.03%。
• 国开债收益率：1年期降至2.77%，10年期降至3.41%。
• 10年期与1年期国债利差上升2.3个基点至63.9个基点。

3. 信用品市场表现

• 票据收益率：1年期AAA票据收益率下降6.4个基点至3.18%，3年期和5年期AAA票据收益率分别下降18.7和19.7个基点至3.43%和3.63%。
• 信用利差：各期限信用利差均小幅回落，1年期AA+票据信用利差下降5.5个基点至0.97%，5年期AA+票据信用利差下降12.2个基点至1.31%。
• 票据直贴和转贴利率：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率分别降至2.55%、2.50%和2.45%。
• 信托产品收益率：权益投资信托和新发行产品收益率上升，而贷款类、债权投资和组合投资信托收益率下降。

4. 两融市场动态

• 沪深两市融资融券余额为11663.58亿元，周环比下降2.5%，连续两周下降。
• 两融余额占A股流通市值比例为2.87%，接近成熟市场的警戒线。
• 融资买入额占A股成交额比例为9.0%，较前一周下降0.6个百分点。

5. 汇率市场分析

• 人民币在岸离岸价差为427个基点，处于高位，但较前一周小幅缩窄89个基点。
• 美元兑人民币即期汇率报收于6.4020，连续五周贬值；中间价小幅升值至6.3851；离岸CNH升值至6.4447。
• 美元指数小幅回跌，周五收于98.3，较前一周下降1.8%。
• 人民币加入SDR对汇率的短期影响有限，中长期仍需关注中国经济基本面。

结论与投资建议

• 流动性维稳：央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，稳定年末资金面，利率下行空间有限。
• 利率债走势：收益率曲线继续下移，但期限利差扩大，表明市场对长端利率的预期有所上升。
• 信用品市场：票据收益率大幅下降，信用利差回跌，显示市场对信用资产的需求增加。
• 两融市场：两融余额接近警戒线，需警惕市场风险。
• 汇率市场：人民币在岸离岸价差维持高位，美元震荡走弱，人民币汇率受美联储加息预期影响，但央行支持稳定。

附：图表目录（简要）

• 图1：R007、R014和R1M分别下降至2.39%、2.65%和2.76%
• 图2：14天Shibor小幅下跌，7天、一个月Shibor维稳
• 图3：央行上周公开市场净投放500亿元
• 图4：10年期国债收益率至3.03%，1年期国债收益率至2.53%
• 图5：国开债收益率均下跌
• 图6：10年期与1年期利差上升2.3个基点至63.9个基点
• 图7：票据收益率大幅下降
• 图8：5年期AA+、AA-票据利差缩小
• 图9：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率下降
• 图10：信托类收益率涨跌互现
• 图11：两融余额占A股流通市值比例为2.87%
• 图12：融资融券余额为11663.58亿元，较前一周下降300.2亿元
• 图13：融资买入额占A股成交额比例为9.0%
• 图14：人民币在岸离岸价差处于高位
• 图15：人民币即期成交量上升

信息披露

• 证券分析师：李慧勇（A0230511040009）、李一民（A0230515080002）
• 联系人：余子珍（yuzz@swsresearch.com）
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